庫存下降令煤價短期內企穩

煤價在連續19周下滑后,煤價在5月15-22日當周持穩,而中國神華、中煤能源等龍頭煤企上調其6月份價格之后,秦皇島煤價甚至出現了人民幣5元/噸的反彈。

港口和獨立發電企業的煤炭庫存均從年初至今的高點大幅下滑。秦皇島煤炭庫存目前較2月份的高點低29%,獨立發電企業5月中旬的庫存天數從3月份的26天降至18天。

國內減產和進口下降有望緩解短期供應壓力

我們預計,受國內減產與進口下降的共同作用,中國的煤炭供需格局短期內將進一步改善。由于盈利能力繼續惡化,1-4月中國煤炭產量同比下降了6%,而套利機會逐漸減少令中國的煤炭進口同比下降了38%。我們預計短期內將保持該趨勢,支撐煤價走高。

長期下滑趨勢或將限制煤價反彈

然而我們認為,煤炭的短期基本面不大可能改變行業的長期下滑趨勢。我們預計煤炭需求將在較長時間內保持較疲弱的態勢,而且新增產能帶來的供應壓力遠未結束。我們預計,2015-2017年中國的煤炭產能將進一步增加2-3億噸/年,加之需求前景疲軟,持續存在的煤炭供應過剩將進一步惡化,從而令煤價承壓。

厄爾尼諾現象可能推動水電又一年的強勁表現;是煤價面臨的另一個不利因素

澳大利亞氣象局于5月中旬(5月12日)報告,熱帶太平洋已進入厄爾尼諾現象的初期階段。厄爾尼諾現象往往給華南地區帶來較顯著的降雨,但令華北天氣保持干熱。中國的大部分水電廠位于華南地區,所以這種天氣變化可能會令水電又保持一年的強勁供應,侵蝕煤電需求。今年1-4月,水電供應在強勁的2014年過后同比上升了15%,而煤電發電量同比下降了3.5%。賣出中煤能源A股和兗州煤業A股。中國神華H股仍是我們唯一給予買入評級的煤炭股。