2015年已經過去了大半，而我國宏觀經濟轉型所帶來的經濟陣痛依然在持續，工業發展低迷，工業品價格萎縮，工業用電量增速大幅放緩。在此大環境下，煤炭市場依舊熊途漫漫。

期現市場走勢回顧

動力煤期貨主力合約從今年年初的480元/噸上方一路下跌，直至擊穿400元/噸關口后，展開了小規模的反彈行情。但好景不長，隨著商品市場整體下挫，動力煤期貨繼續掉頭向下，截至8月20日，主力合約1601收盤在380元/噸上方，比去年同期下跌26.43%。

環渤海動力煤價格指數也在持續下跌。在上半年即將結束的時候，其一度止跌企穩并小有反彈，但此后又開始下行，目前整體走勢趨于平穩。最新一期的環渤海動力煤價格指數報收于410元/噸，比前一報告期下降1元/噸。發熱量5500大卡/千克動力煤在秦皇島港、曹妃甸港、國投京唐港、京唐港、天津港(600717,股吧)和黃驊港主流成交價格分別報收405—415元/噸、400—410元/噸、405—415元/噸、400—410元/噸、405—415元/噸和410—420元/噸；在曹妃甸港和京唐港的交易價格區間比前一個報告期下降了5元/噸；在其他四個價格采集港口的交易價格區間與前一個報告期持平。

國際三大煤炭出口港價格指數中，以歐洲ARA三港動力煤現貨價格跌幅最深，從66.63美元/噸下跌到54.69美元/噸，跌幅為17.92%。截至8月20日，澳大利亞紐卡斯爾港動力煤價格報收57.99美元/噸，南非理查德港動力煤價格指數報收53.24美元/噸，歐洲ARA三港市場動力煤價格指數報收54.69美元/噸。國內方面，1—5月六大北方主要港口的動力煤平倉價迅速下跌，直到進入6月，價格才顯現觸底反彈的跡象，但整體依然處于下行區間。加之需求端疲軟，今年夏季的迎峰度夏行情基本泡湯。

進口量恐將繼續下滑

根據海關總署發布的進出口數據顯示，我國7月進口煤炭2126萬噸，同比減少204萬噸，下降8.76%；環比增加466萬噸，增長28.07%。1—7月，累計進口12112萬噸，同比減少6170萬噸，下降33.75%；總金額766343.9萬美元，同比下降47%。7月出口煤炭41萬噸，同比增加10萬噸，增長32.26%；環比減少6萬噸，下降12.77%。

1—7月我國共出口煤炭276萬噸，同比減少72萬噸，下降20.69%；總金額28654.6萬美元，同比下降34.92%。從企業方面的統計數據看，7月中煤、神華、山煤、五礦集團出口煤炭28.8萬噸，同比增加3.9萬噸，增長15.7%；環比減少10.5萬噸，下降26.7%。1—7月累計出口煤炭244萬噸，同比減少33萬噸，下降11.8%。

總體上，當前我國煤炭市場依然處于供過于求的局面，加上經濟增速放緩，主要耗煤行業煤炭需求減少，供應壓力較大，導致了進口煤同比下降。此外，雖然近期國內煤炭價格有企穩之勢，但依然處于低位水平，在一定程度上削弱了進口煤的競爭優勢。不過，在我國尤其是南方區域，進口煤依然擁有廣闊的市場。

產銷量雙降，短期難見底

最新數據顯示，7月全國煤炭產量3.2億噸，同比減少1500萬噸，下降4.48%。其中，國有重點煤礦產量1.59億噸，同比減少619萬噸，下降3.7%。1—7月全國煤炭產量累計20.66億噸，同比減少1.6億噸，下降7.18%。其中，國有重點煤礦產量累計10.7億噸，同比減少9396萬噸，下降8.1%。

銷售方面，7月全國煤炭銷量3.05億噸，同比減少1580萬噸，下降4.93%。其中，國有重點煤礦銷量1.34億噸，同比減少2392萬噸，下降15.2%。1—7月全國煤炭銷量累計19.45億噸，同比減少1.63億噸，下降7.73%。其中，國有重點煤礦銷量累計9.22億噸，同比減少1.5億噸，下降14.4%。

今年以來，煤炭市場景氣度一路下滑，煤價持續低迷不振，煤企虧損面為70%—80%，全行業遭遇“寒冬”。

煤炭運輸方面，7月全國鐵路煤炭發送量16527萬噸，同比減少2127萬噸，下降11.4%；全國鐵路電煤發送量11553萬噸，同比減少1317萬噸，下降10.2%。1—7月全國鐵路煤炭發送量累計118701萬噸，同比減少14825萬噸，下降11.1%；全國鐵路電煤發送量累計80864萬噸，同比減少10810萬噸、下降11.8%。

7月全國主要港口共發運煤炭5421萬噸，日均174.9萬噸，環比日均減少21.6萬噸，下降11%；日均同比減少13.9萬噸，下降7.3%。1—7月全國主要港口累計發運煤炭38364萬噸，同比減少1470萬噸，下降3.6%。其中，內貿煤炭發運38039萬噸，同比下降3.4%，外貿煤炭發運287萬噸，同比下降25.5%。

產地、港口庫存水平明顯回升

有關數據顯示，煤炭主產區之一的陜西省煤炭庫存5月、6月持續下降，甚至為兩年來的最低水平262.32萬噸，這和煤礦大面積的停工減產不無關系。加之下游電廠每年迎峰度夏的常規補庫需求，坑口庫存水平下降明顯。然而更能反映實時市場需求的港口庫存依然維持在高位，主要原因是下游電廠庫存水平保持平穩，存煤可用天數始終在20天上下波動，所以電廠除剛性需求外，并沒有大規模的拉運潮出現。

工業用電量繼續萎縮

最新數據顯示，1—7月全國全社會用電量累計31668億千瓦時，同比增長0.8%。但是，7月全社會用電量5034億千瓦時，同比下降1.3%，結束此前三個月的連漲態勢。1—2月全社會用電量同比增長2.5%，創23個月次低，3月更是同比下降2.2%，創2009年6月以來新低。4月用電量增速由負轉正，同比增長1.3%，5月、6月用電量持續回升，但這一切在7月戛然而止。

從產業來看，7月第一產業用電量同比增長7%，第二產業用電量下降3.3%，第三產業用電量增長4.4%，城鄉居民生活用電量增長3.8%。1—7月全國全社會用電量累計31668億千瓦時，同比增長0.8%。分產業看，第一產業用電量570億千瓦時，同比增長2.4%；第二產業用電量22900億千瓦時，下降0.9%；第三產業用電量4040億千瓦時，增長7.5%；城鄉居民生活用電量4158億千瓦時，增長4.7%。

此外，1—7月全國發電設備累計平均利用小時為2293小時，同比減少188小時。其中，水電設備平均利用小時為1911小時，增長59小時；火電設備平均利用小時為2531小時，減少259小時。全國電源新增生產能力（正式投產）5237萬千瓦，其中，水電597萬千瓦，火電2886萬千瓦。

由此可以看出，7月全社會用電量同比下滑幅度不小，最主要的元兇是工業用電量同比下跌所致。往年的7月是全年工業用電量的峰值，但今年顯然增幅不夠。7月我國降雨豐沛，南方大部分地區天氣較為涼爽，并且大面積的持續降雨在一定程度上影響了工業生產。

工業用煤產業不景氣

以水泥行業為代表的建筑行業耗煤量占到動力煤需求的20%，所以水泥行業的產量是研究動力煤需求量的重要參考指標。作為同樣產能較為過剩的產業，水泥行業的發展與國家基礎設施建設、房地產市場的發展密切相關。簡言之，與我國的宏觀經濟發展密切相關。

有關數據顯示，我國水泥產量此前一直保持的增長勢頭從2014年開始有所削弱，今年以來更是出現了下降趨勢，7月水泥產量環比出現下滑。未來有基礎設施建設以及一帶一路等戰略需求托底，水泥用量還將保持一定水平，但是增速必然會放緩，對于煤炭的需求量也將不如往年。

直流電作為電解鋁（原鋁）生產中不可或缺的因素，直接關系到原鋁的生產。而原鋁的產量又與工業用電量密切相關。7月原鋁產量受工業生產整體低迷影響，環比出現下降。預計未來幾個月，原鋁產量同比依然能保持增長，但是增幅較小，對用電量數據的提振作用也較為有限。

此外，當前水電依然在不斷擠占火電的市場份額。從今年1—7月的發電設備平均利用小時數比較中可以看出，火電持續萎縮并且萎縮幅度加大。事實上，這種趨勢自2012年起就已經逐步顯現，而水電則剛好相反，呈現出不斷增長的趨勢。

2014年是水電增長的爆發年，充沛的降水以及大面積投產的水電機組使得全年水電出力遠高于往年。進入2015年，1—7月降水量遠高于去年同期。考慮到水電出力的峰值在9月，并且一般擁有較長時間的蓄水能力以備枯水期發電使用，今年水電對火電的整體擠壓依然非常大。

后市展望

目前，由我國宏觀經濟轉型所帶來的經濟陣痛依然在持續，在此背景下，煤炭市場難有明顯起色。產能過剩以及產業結構不合理等弊病尤為突出，煤炭企業虧損面積為70%—80%，多家煤礦不得不紛紛關停。

另一方面，下游電廠煤炭庫存處于歷史較高水平，而消耗量卻處于低位。在各大煤企紛紛降價大打價格戰的同時，電廠并不買賬。除了必要的剛性采購外，煤炭市場再難看到此前曾出現過的搶購熱潮。“無市就無價”，煤炭價格陷入惡性循環的境地。

近期，動力煤現貨價格基本保持平穩，整體重心略有下移，期貨市場卻波動劇烈。主力合約在7月完成了換月，新主力合約1601價格繼續下探。7月初源于股市的系統性風險事件，帶動商品盤面整體大幅下跌，緊接著又迎來大幅反彈。但是在劇烈波動過后，整體向下走勢依然未變。另外，今年夏天雨水豐沛，5、6、7三個月的降水量遠高于去年，水電平均利用小時數持續保持增勢，而火電情況則相反，未來9、10月都將是水電出力的旺季，對于電力用煤來說情況不容樂觀。從盤面上看，前期空單可以繼續持有，關注380元/噸一線支撐力度，若破位，繼續下探將成為大概率事件。