自7月動力煤期貨擴大跌幅以來，動力煤期貨總持倉量觸底回升，呈現穩步增長態勢。這表明市場觀點有所分化，多空分歧加劇。同時，全球金融市場的恐慌拋售情緒與政府救市政策相互交織，也令全球大宗商品市場的波動性增大。不過，動力煤基本面依然偏弱，短期內繼續持有空單的勝率可能更大。

火電消費進入淡季模式

近期，我國東南沿海地區頻繁遭受臺風影響，天氣以多雨低溫為主。沿海地區主要發電集團的日均耗煤量持續回落，截至8月26日，合計日均耗煤量降至58.1萬噸，存煤可用天數提高至22.31天。天氣預報顯示，未來20天內，我國西南地區東部和長江中下游地區降雨天氣較多，預計南方不會出現“秋老虎”。由此來看，今年9月，我國西南地區水電可能繼續發力，而氣溫下降之后，沿海地區的火電消費將雪上加霜。

通常，9月底，電廠將陸續開始為四季度的煤炭消費旺季進行補庫采購。截至8月26日，沿海地區主要電力集團合計電煤庫存為1296.5萬噸，基本接近往年同期。在今年全社會用電量持續放緩和煤炭消費量預期下降的情況下，筆者認為這是一個相對較高的庫存水平，若不考慮新的變化，預計9—10月電廠補庫的積極性可能還不及今年5—6月。

煤炭產能尚未大規模下降

為了扭轉煤炭行業嚴重虧損的局面，遏制煤炭供給是重中之重，相關政策也已經多次下達。據國務院安委會統計，當前全國共有4947處停產停建礦井，占礦井總數的48%，其中停產停建1年以上的有3346處。國務院安委會要求各地進一步建立健全淘汰退出機制。不過，據了解，當前煤礦停產現象雖多，真正淘汰關閉的卻還不普遍。

持續下跌的煤炭價格確實影響了產地煤礦開工率及銷售，今年北方港口煤炭庫存壓力整體上也不如往年嚴重。然而，煤炭產能的下降才是煤價終結下跌趨勢的關鍵，暫時的減產或限產只會推動煤價階段性反彈。

期貨盤面拋壓依然偏大

從動力煤期貨1601合約的日K線圖中可以看出，8月第二周的反彈突破轉瞬即逝，盤面不僅沒有站穩20日均線，而且快速下跌至5日均線下方，再度形成空頭排列形態。此前的反彈本身就缺乏基本面的支持，更多受資金面的驅使，而隨著進口煤報價下跌，空頭資金大舉增倉，盤面便很快承壓回落。

截至8月26日，動力煤1601合約持倉排行前5名的累計凈空單數量擴大至1448手，空頭方面的資金優勢再度凸顯。根據已公布的持倉數據估算，目前主力空頭席位中信期貨1601合約的空單成本大約在385元/噸，主力多頭席位銀河期貨1601合約的多單成本大約在382元/噸。由于具備一定的持倉成本優勢，當前空頭資金的增倉意愿依然較強，而一旦逆勢增倉的多頭資金撤離，盤面可能會再度大跌。

綜上所述，動力煤市場依舊呈現需求低迷、供給過剩的局面。在全球大宗商品市場悲觀氛圍升溫、行情劇烈波動的時期，動力煤期貨總體易跌難漲。雖然資金面的多空分歧較為嚴重，但是行情仍可能以弱勢振蕩為主，投資者注意適時了結空單盈利。