昨日的商品市場用一副對聯來概括再恰當不過了。上聯：減產告吹原油空歡喜；下聯：借得東風黃金欲重來；橫批：萬萬沒想到。

春節過后，受OPEC愿意聯合減產預期刺激，國際原油出現報復性反彈，一度刷出7年來最大單日漲幅，并連續兩個交易日簡潔輕快地翻上30美元/桶。CFTC數據顯示，周一投機多頭數量已經創下去年6月以來高點。同期黃金迅速出現調整，自1年來高位被拽落，周一紐約金指單日跌幅超2%。黃金和原油在年后臨時“倒了一回班”。

周二亞市早盤金價還在1205美元/盎司上方浮動時，國際投行高盛向投資者發出做空黃金的建議，果然，盤中黃金一度跌破1200美元/盎司整數關口，觸及1190美元/盎司。當日，原油也迎來重磅消息，沙特、卡塔爾、委內瑞拉及俄羅斯油長已在多哈開始閉門會議，WTI與布倫特原油紛紛擴大漲幅。

下午，劇情便迎來了大反轉。多哈閉門會議結束后，四國同意將原油產量凍結在今年1月11日水平，同時，沙特還希望未參加此次會議的國家能夠加入凍結產能的決議，俄羅斯則希望所有OPEC國家都加入凍結產能的決議當中。盡管如此，市場還是看到目前主要產油國達成的協議僅僅是凍結產量，即不再增加產能，而沒有實實在在地減產。因此，會議結束之后，WTI和布倫特原油期貨均迅速做出反應，紛紛回吐了當日的漲幅。受此影響，現貨黃金回升至1212.40美元/盎司水平，成功結束兩連陰。

“市場過分關注了此次會晤，卻忽略沙特與伊朗的矛盾并不是短期內能夠調和的。因此，原油仍缺乏反彈的基礎。”在申銀萬國期貨原油分析師王笑看來，未來產油國達成減產共識的可能性并不大。

寶城期貨研究所所長助理程小勇對此表示認同。他認為，產油國都在搶占市場份額，未來減產的難度比較大。

此外，值得一提的是，從原油持倉來看，自1月26日當周開始，全球對沖基金持有原油凈多持倉已經從20.57萬手下降至2月9日的18.79萬手，這可能意味著全球對沖基金并不看好原油的減產。

“原油在經歷了長時間的下跌后，已經進入了價格需要修復的階段，在30美元/桶以下長期抄底原油的觀點最近也充斥市場。但需要注意的是，上次俄羅斯稱OPEC減產隨后被反駁這一消息讓油價先漲后跌，也讓市場受到不小打擊。因此，在幾大產油國會晤前夕，這些對沖基金都十分謹慎。”王笑說。

“實際上，無論是黃金還是原油的上漲都是短期行為。對黃金而言，避險不是其牛市的關鍵因素，通脹才是它真正的‘機會’。”程小勇對期貨日報記者表示，近期油價的下跌對通脹形成壓制。長期而言，黃金和原油應該是“同一班”的。

黃金年后從升勢中“倒班”，在金策黃金分析師王琎青看來是因為上周五以來全球金融市場風險偏好出現回升。“德意志銀行股價大幅反彈，帶動歐美股市上漲，加上國際油價大幅飆升，短期內避險需求有所減弱，市場也開始審視之前的大幅拋售是否是對全球經濟下滑程度的過度解讀。”

芝華數據投資策略高級經理閻文杰認為，目前黃金和原油其實都不具備牛市基礎。今年以來黃金的上漲主要是因為投資者對通縮引起的經濟下滑愈演愈烈的擔憂。“只要世界各國經濟未走向極端，黃金就很難上去。美國經濟這兩個月明顯受到來自亞洲、歐洲經濟體的拖累，美元指數短期甚至今年一年或都難以逾越100點整數關口。對于黃金來說，短期風險偏好推動的上漲空間已不大，前景尚不明確。”

“如果全球風險資產進入為期2—3周反彈的時間窗口，黃金出現調整的概率就會增大。”王琎青認為，特別是2月底G20峰會將在中國杭州召開，會上若公布各國聯手抵御目前經濟增速放緩的預案，將繼續推升風險資產反彈。黃金目前的調整也是對之前大幅超漲的價格修正，1160—1170美元/盎司或是其短期調整的目標位。

對于經歷“竹籃打水”的原油，分析人士認為，由于消費短期并無起色，注定油價反轉為時尚早。供應方面，魯證期貨原油分析師閆文廣表示，目前160萬桶/天的過剩水平較去年已出現大幅下滑，壓力有所減小。此外，美國原油商業庫存創歷史新高，對近月市場的壓力較大，遠期升水的局面將會繼續存在。

除了在減產協議上的努力，昨日同樣令市場矚目的是，伊朗已經開始恢復向歐洲出口，中國進口量也從去年12月的紀錄高位回落。閆文廣表示，氣溫逐漸回升將會帶走原油部分季節性需求，美國東北部的天氣將逐漸轉暖，取暖油消費會大幅減少。

對于后市的原油走勢，程小勇認為，投資者需要關注兩個因素，一是減產協議是否達成，二是美聯儲3月份是否加息。“如果答案都是肯定的，將十分有利于原油反彈；如果實際情況和預期相反，那原油可能會再度下跌。”程小勇說。