6月3日，WTI原油期貨收于48.62美元/桶。自一周前，國際油價一舉突破50美元/桶重要關口，國際油價已從年內最低點反彈近90%。但隨后幾個交易日，油價上行遭遇層層阻力，多次沖擊50美元/桶關鍵價位未果，一直在49美元/桶左右徘徊。

國際油價上次觸及50美元/桶時是在2015年11月。隨后，在半年時間多的里，油價曾一度觸及27美元/桶這一近12年低位，嚴重挫傷了市場信心，各大機構也紛紛下調了2016年國際油價走勢預測。

這次國際油價反彈至50美元/桶，顯然比大多數人所預期的時間更早，在一定程度上提振了市場信心，但繼續上行的壓力遠比市場預期更大。50美元/桶是否會成為油市新拐點，石油公司面對新形勢又將如何抉擇？

50美元/桶釋放出什么市場信號？

油價此前一舉突破50美元/桶大關，雖然此后一直徘徊在50美元/桶下方，但卻給低迷的原油市場打了一針興奮劑，最先被這一價位刺激的就是頁巖油生產商。

本輪油價上漲，主流觀點認為，主要助推因素就是美國原油產量下降到2014年9月以來的最低點，同時原油庫存大幅減少，供大于求的局面在一定程度上得到緩解。市場之所以將50美元/桶看作是關鍵價位，就在于這一價位非常接近大多數油田的成本價。只有超過這一價位，原油生產商，特別是美國頁巖油公司才會愿意加大產量。

50美元/桶的油價趨近于美國頁巖油產出成本線，撥動了石油公司的敏感神經。據油田咨詢公司伍德麥肯茲上個月的一份報告顯示，全球50大石油上市公司平均需要53美元/桶的油價才能夠阻止其資金流失。正是受成本壓力影響，市場對油價突破50美元有了更多的期待。

隨著本輪油價觸底反彈，產油商也將逐漸實現其收支平衡，世界各大產油商將開始“蠢蠢欲動”。今年，在產油商削減數十億資本預算之后，多家石油公司積壓了成千上萬口的未完工的半成品鉆井。一旦油價上升并站穩50美元/桶，此前未完工的鉆井作業將重新啟動，預計每月增加數百口油井。

50美元/桶如曇花一現，在近期多次沖擊未果之后，市場對油價后期走勢的預測也變得更加謹慎。法國巴黎銀行稱，因美元走強、供應過剩，以及美原油庫存高企等因素的打壓，預計布倫特原油2016年會處在35美元/桶至40美元/桶之間。如果油價長期低位徘徊，必然會傷及部分油田生產成本，頁巖油等成本較高的項目也將繼續擱淺。

企業發展的成本底線在哪里？

在當前低油價環境下，隨著企業成本與油價之間的差距逐漸縮小，石油公司生產經營活動可回旋的余地也就越小，企業對低油價的承受力也變得更加脆弱。從油價走勢與市場供需變化的客觀規律來看，油價過高或者過低都不利于石油行業健康發展。

當油價高于完全成本時，資本被吸引進入市場，石油公司有積極動力去尋找新的油田，從而導致供應上升，油價回落；當油價低于完全成本而高于現金成本時，石油公司將在現有礦區內進行勘探并加大開采幅度；當油價低于現金成本而高于生產成本時，石油公司將會停止勘探與開發活動，僅在現存的礦井內盡量提高產量；當油價低于邊際成本時，石油開采與生產活動將會完全停止。

高油價時期，不少企業盲目追求規模擴張，通過銀行融資、發行公司債券等手段快速上馬新項目，行業內部普遍存在的成本硬性增長、管理低效粗放、經營風險攀升、發展后勁不足等問題和矛盾被高油價掩蓋。當油價進入下行通道時，這些問題都將成為制約企業發展的“包袱”，拖累企業前進的腳步，使油氣生產業務陷入停滯。

一旦油氣生產長時間處于停滯狀態，企業會因為資金鏈斷裂等問題，走向破產或是被兼并等不利局面，石油行業也將面臨大洗牌。據德勤會計師事務所對全球500多家石油、天然氣開采與生產企業進行的統計顯示，其中約175家企業面臨破產風險，債務總額超過1500億美元。一旦在全球范圍內掀起油氣公司破產潮，必然會拖累全球經濟繼續下行。

要想打破困局，無外乎兩種可能，油價上漲或是成本下降。從油價近期走勢來看，寄希望于油價快速上漲的可能性不高，能幫助企業逃離“死亡線”的最現實選擇就是加強成本管控。油價一旦下跌至邊際成本以下，將迫使成本較高的企業率先關停部分產能，減少損失。如果油價長期低位徘徊，首先被擠垮的將是負債累累的頁巖油企業，接著就是成本較高海上油氣項目和部分老油田。為了不被低油價浪潮拍在沙灘上，石油企業只有苦練“內功”，降本增效，以期更好地抵御市場系統性風險。

如何增強企業對低油價的承受力？

為打破受油價被動牽制的困局，國際大石油公司采取多種措施降低成本，拉開成本與油價之間的空間，給企業以喘息的機會，以此增強對低油價的承受力。

低油價已經成為新常態，越來越多的石油公司意識到成本底線管控的重要性，力圖改變在高油價下時的成本粗放式管理，將各項經營活動納入公司成本管理范疇，在關鍵項目和關鍵業務上要明確成本底線。用底線思維意識倒逼成本管控，立足于油價中低位運行的市場變化實現科學降本，使企業甩掉過重的成本“包袱”，更好地適應市場競爭的需要。

目前，各大石油公司紛紛加強成本管控力度，尋求降低整體成本和資本支出的有效途徑。最先被控壓的就是人工成本、投資支出等在企業成本構成中占比高的部分，具體措施包括裁員、暫停工資增長、提高生產運營效率、推遲高成本項目等。殼牌將2015年至2016年裁員目標數量提高約20%，至少達到1.25萬人；道達爾、雪佛龍因開采成本和投資過高，均停止其在波蘭境內的頁巖氣勘探作業。

在低油價下，決策成本和環境成本對企業的影響變得更加突出。由于油價波動的不確定性，新建項目的風險變得更加不可控，一個決策失誤就可能成為壓死駱駝的最后一根稻草，因此，石油公司在低油價下的各項決策變得更加謹慎。與決策成本相比，環境成本是由企業外部經營環境變化所導致的，很難因企業主觀意愿所改變，企業可采取的應對措施也相對有限。如俄羅斯自6月1日起上調石油出口稅每噸14.6美元。對于在俄經營石油業務的公司來說，稅費上調這一外部市場環境因素的改變，必然會增加企業成本，進而打擊了石油公司的生產積極性。

此外，在控壓剛性成本方面，通過技術革新從源頭上實現降本增效，可以幫助企業提高抵抗油價沖擊的能力。石油公司應繼續堅持研發投入，實現自主技術創新，形成差異化競爭能力，使企業獲得足以應對經濟危機與市場風險的能力。

可預見的是，今后一段時期內石油公司將繼續堅持低成本戰略，進一步整合生產管理要素、優化資源配置、提高效率、降低成本，以此應對油價低位運行、投資規模收緊帶來的挑戰。