建議關注企業盈利改善，可能有融資需求的公司：盤江股份、兗州煤業，以及資源稟賦好、先進產能多、業績彈性大的公司：陜西煤業，潞安環能，西山煤電，冀中能源。

投資要點：

先進產能釋放需要時間。12日中煤協消息，先進產能釋放需要一定時間周期，最快一個月，前期停產的礦重新啟動至少也得半年時間。在煤價略有調整，庫存上升，煤協擔憂煤價的表現就再次出現。我們認為，11 月前仍有1 億噸產能還在繼續，預計導致日均產量下降11萬噸，同時11月開始，發電耗煤往往較9月有日均100 萬噸以上的提升，而按照最新的三級響應機制，每日最多放松50萬噸產能，即使保持最極端的情況，仍無法完全對沖需求和去產能的影響。而中煤協的消息更是降低了先進產能快速釋放的預期，短期放松50 萬噸產能的概率降低，而從庫存上看，雖然6大發電集團庫存9月初已開始上升，但港口庫存仍在下降，顯示為電廠主動補庫。而日均耗煤情況也有恢復，顯示經濟需求有所回升，因此，短期煤價回調幅度有限，四季度仍將上漲。

去產能和去成本持續推進。河南省加碼產能退出計劃：原計劃16-18年關閉退出產能2859萬噸，12日公布計劃數增加至6252萬噸，加碼幅度超100%，涉及礦井256對，需要安臵職工13.6萬人。山西焦煤則在8 月底，順利完成轉崗分流職工10378 人，完成全年目標的82.9%。我們認為，在國家堅定推進去產能政策的大背景下，各地正加速完成年度去產能目標，部分省份甚至加碼原有計劃，表明了去產能政策落實力度大，印證了我們供給側改革持續推進的大邏輯。

進口煤價格彈性大。據海關總署8 月公布的數據顯示，8月份我國進口煤炭2659萬噸，環比+538萬噸/+25.4%，同比+910萬噸/+52%，1-8月累計進口1.6億噸，同比+12.4%。而其余主要煤炭進口國，如印度、韓國、日本的進口量都存在不同程度的下降。我們認為，煤炭進口量增加源自于煤價的反彈，而從煤炭內外貿差價來看，進口煤面對需求，價格彈性更大，國內煤價上漲，內外貿煤價差總體沒擴大反而收窄。

投資建議：板塊表現與基本面背離，建議弱化煤價，關注企業盈利改善。板塊回調與基本面背離，而需求尚好，先進產能釋放需要時間。調控力度低于預期，基本面或可更加樂觀，盡管煤價可能調整，但幅度不會太大，我們仍認為核心是把握政策目標改善煤炭行業盈利和去杠桿的大格局，煤炭股應該看好，短期內回調，更是投資良機。

風險提示：先進產能釋放力度加大；去產能不達預期。