利多因素占據主導

3月末以來，焦炭期貨1809合約價格自最低點1692.5元/噸反彈至最高2009元/噸，最大漲幅18.7%。我們認為，當前利多因素仍然占據主導，焦炭期貨價格仍有上行空間。

鋼價延續強勢

螺紋鋼是黑色系商品的龍頭品種，3月末以來，黑色系商品的這一波反彈，螺紋鋼啟動最早漲幅最大即是例證。短期來看，螺紋鋼期貨價格仍有望延續強勢，主要依據如下：一是消費旺季的需求增量還在，而需求增量是鋼價強勢的核心支撐因素；二是4月下旬以來，各地鋼廠限產消息明顯增多，這為市場提供了利多預期；三是鋼材庫存的快速消耗態勢尚未改變；四是螺紋鋼主力合約與上海市場螺紋鋼現貨價格之間存在明顯貼水。

焦企開工下降

3月開始，焦炭期貨、現貨價格經歷了一輪明顯的下跌過程。隨著焦化企業煉焦利潤的收縮，甚至部分焦化企業出現了虧損，焦化企業開始采取限產措施。數據顯示，4月，全國100家焦化企業焦爐開工率均值為78.07%，而3月，相同口徑的焦化企業開工率均值為78.71%。也就是說，4月焦化企業開工較3月下降。高頻的周度數據則更加明顯。4月27日當周，全國100家焦化企業焦爐開工率均值為75.87%，而4月6日當周為79.72%，月末開工率較月初有明顯下降。焦化企業開工率下降，可能造成焦炭供應的收縮，從而對焦炭價格有一定的支撐作用。

鋼廠需求旺盛

高爐產能利用率仍舊維持在高位。從歷史規律來看，需求端變化一直是影響焦炭價格的關鍵因素，高爐產能利用率與焦炭期價呈現出密切的正相關關系。數據顯示，4月，全國163家鋼廠高爐利用率均值為74.81%，而3月，全國163家鋼廠高爐利用率均值為72.07%，4月較3月有明顯提升。4月27日當周，全國163家鋼廠高爐利用率均值為75.65%，處于年內高位。也就是說，當前鋼廠對焦炭的需求處于旺盛期。

庫存壓力減輕

最新數據顯示，4月27日，樣本內國內獨立焦化廠庫存總計為78.81萬噸，較3月底的102.85萬噸明顯下降；焦炭四港口庫存總計為347.8萬噸，與3月底的346.04萬噸基本持平；全國110家鋼廠焦炭庫存平均可用天數為13.54天，較3月末的14.49天明顯下降。不過，與去年同期相比，以上三個環節的庫存都處于明顯增長狀態。換句話說，當前上游焦化廠、中間港口、下游鋼廠環節的庫存壓力仍在，但較3月有所減輕。

綜上所述，我們認為，鋼價短期內有望延續強勢，進而帶動焦炭價格上行。此外，焦化企業開工率下滑、鋼廠需求旺盛也對焦炭價格構成利多刺激，而庫存壓力減輕對焦炭價格的利空影響也在轉淡。因此，后期焦炭期貨價格仍有反彈空間。