錢從哪來，投向哪兒，怎么投？除了投資方向外，煤炭產業投融資模式也是相關人士探討的焦點之一。煤炭清潔高效利用和轉化投融資論壇的大部分與會者及相關專家認為，投資模式需創新，債轉股是一個值得關注的問題。

投融資模式需創新

煤炭及相關產業的項目投資，周期長且金額巨大。目前來看，主要有三種投資模式：一是傳統煤炭產業投融資建設模式，二是煤炭上下游一體化投融資建設模式，三是多利益主體、平臺化投融資建設模式。

“傳統煤炭產業投資的基本模式是由某個煤炭企業單獨投入，大概30%靠資本金，70%靠貸款。”中國煤炭工業協會紀委書記、政策研究部主任張宏在煤炭清潔高效利用和轉化投融資論壇上介紹說。

隨著煤炭上下游產業融合發展，上下游一體化投融資建設模式漸成主流。例如，我國近年來投資最高的北煤南運大通道蒙華鐵路，由蒙華公司負責建設運營，該公司投資方除了代表原鐵道部的中鐵投公司外，還包括中國神華、中煤能源、國投交通公司、陜煤集團、淮南礦業、伊泰煤炭、河南鐵投、湖南鐵投、華能集團燃料公司、大秦鐵路等煤炭、電力、運輸相關企業。

此外，在煤炭相關投資項目中，近年來多利益主體、平臺化投融資建設模式也頻繁出現。

以煤制油領軍企業山西潞安集團為例，該集團目前的高端精細化學品已經由原來的5大類、27種、180個規格型號產品，提升至5大類、54種、270個規格型號。

山西潞安集團副總經理肖亞寧表示，該集團在內陸地區，科技資源比較匱乏，招商引資難度大。本著不求所有但求所用的原則，該集團建設了包含“一中心、九平臺、五基地”的高端開放創新體系。同時，該集團強化國際合作，與殼牌、雪佛龍等11個國家的20多個國際化公司，進行科研、資本和市場的全方位合作。“通過這種投資方式，讓大家風險共擔利益共享，讓專業化團隊進行專業化管理，這樣產生的效益會更好。”肖亞寧說。

“在共享經濟時代，未來煤炭及相關項目的建設投資應該鼓勵資源、資本、技術市場多方參與，形成多利益主體，共同控制投資風險，這是需要創新的地方。”張宏說。

除了市場化的投資外，相關專家也認為，在涉及國家戰略的重大煤炭產業投資項目中，政府應發揮引導作用。

在談及煤炭清潔利用問題時，中國工程院院士、中科院大連化物所所長劉中民曾表示，中國煤化工目前面臨的最大難題是清潔化利用，其中煤制油作為國家戰略儲備技術，在關鍵時刻起到了應有作用，但在發展過程中并沒有獲得政策補貼或免稅等支持，這不利于社會資本進入帶動產業加速創新，國家應該從政策上引導社會資本進入實體經濟。

此外，張宏提醒，煤炭產業投融資需要分析其周期性和政策導向性。具體來說，要注意以下幾點：一是我國以煤炭為主的能源結構，決定了煤炭產業投資需求的長期性；二是煤炭產業建設項目投資的長周期性；三是煤炭產業項目投資效益的隨資源條件變化的規律性；四是煤炭產業項目投資效益的政策導向性與能源品種之間的關聯性；五是煤炭產業項目投資的區域經濟拉動性。

債轉股值得關注

除了正常的產業投資外，當下煤炭行業的債轉股也是值得關注的一個方向。“包括去產能關閉煤礦的債務處置等，金融機構應該有信心推動這個工作。”張宏表示。

國家統計局統計數據顯示，2018年，煤炭年度去產能任務提前完成，全國工業產能利用率為76.5%，其中煤炭開采和洗選業產能利用率為70.6%，同比提高2.4個百分點。截至2017年末，煤炭行業規模以上國有企業的資產負債率為69.3%。2018年5月末，中國煤炭工業協會統計的90家大型煤炭企業資產負債率仍高達71.99%。從全國范圍看，2017年末我國國有企業（包含央企和地方國企）負債總額約為100萬億元，國有企業資產負債率高達65.7%。

張宏表示，從2016年開始的煤炭供給側結構性改革中，有三個主要問題，即“錢從哪來，人到哪去，債務如何處置”。關于前兩個問題，相關部門先后出臺了一系列政策，但在債務處置方面，直到2018年1月初，財政部、國資委才發布《關于鋼鐵煤炭行業化解過剩產能國有資產處置損失有關財務處理問題的通知》。“這才算有法可依了。由于大多數煤礦不是獨立法人，貸款都由集團公司統貸統還，關閉后債務怎么處置？到目前為止還在探索。”張宏說。

國家發改委等11部門于2018年底出臺《關于進一步做好“僵尸企業”及去產能企業債務處置工作的通知》，對債務處置的原則、范圍、方式都有了更明確的規定，顯然有助于問題的解決。

在去產能企業的債務處置中，債轉股是一個重要方式。債轉股實施過程中，銀行發揮了重要作用。據統計，截至目前，煤炭行業市場化債轉股簽約金額3271億元，到位金額1028億元，占總額的23.7%。

銀河證券副總裁吳國舫表示，之所以反復強調中小企業融資難、融資貴，主要是因為信用管理體系不健全，銀行把自己當成“當鋪”，企業有好的資產抵押才給貸款。

除了銀行外，國家發改委等五部門近日發通知，鼓勵保險公司、私募股權投資基金等各類機構依法依規積極參與市場化法治化債轉股。

在陜西金資公司資產經營一部總經理呂昌武看來，困難也意味著機會。“假設未來幾年，國有企業總體資產負債率降低到55%左右相對合理水平，那么市場化債轉股體量將超過10萬億元。巨大的市場機會孕育著更多的合作可能。”呂昌武說。

北京大學軟件與微電子學院金融信息工程系副主任竇爾翔則認為，首先要加強信用平臺建設，才能吸引各種機構參與市場化債轉股。

《關于進一步做好“僵尸企業”及去產能企業債務處置工作的通知》也明確提出，要完善重整企業信用修復機制，企業可申請在全國信用信息共享平臺、國家企業信用信息公示系統和金融信用信息基礎數據庫的大事記信息中添加相關信息，以及時反映企業最近生產經營狀況。同時對“僵尸企業”及去產能企業債務處置過程中惡意逃廢債、國有資產流失等違法違規行為責任人建立信用記錄。