2021年，在宏觀經濟穩定復蘇和季節性煤炭需求旺盛等因素影響下，我國煤炭需求保持快速增長態勢。同時，由于煤炭生產受到政策、環保等因素影響，供應受到限制，雙重因素疊加導致煤炭價格出現大幅度上漲。

筆者認為，真正導致動力煤價格上漲的基礎是需求的大幅度增長，而非供應受限，供應的減少只是“錦上添花”，擴大幅度，需求才是上漲趨勢形成和確立的核心驅動。

2021年，國內煤炭生產呈現明顯的“前高后低”走勢。據國家統計局數據，1-7月份全國規模以上原煤產量22.6億噸，同比增長4.9%;其中7月份全國規模以上原煤產量3.1億噸，同比下降3.3%。

圖：2020-2021年全國規模以上企業煤炭日均產量

而煤炭消費則是一路“高歌猛進”。根據CCTD中國煤炭市場網數據顯示，1-7月份全國煤炭消費量約25億噸，同比增長10%左右。但最近一段時間，由于工業的限產，7月份煤炭消費量同比增長4%左右，增幅開始收窄。

值得注意的是，2020年9-10月，國內煤炭消費出現了明顯的下降走勢，最主要的原因就是當時的水電超發，擠壓了火電出力和煤炭消費。而11-12月由于異常寒冷天氣，導致煤炭消費出現超預期增長。

圖：沿海八省終端用戶日耗

近期，由于異常天氣，導致8月沿海區域終端用戶耗煤出現明顯下降，同時由于價格過高，下游用戶也出現了明顯抵觸和“躺平”的心態，也相應減少了煤炭消費，導致“負增長”的出現。

筆者認為，9-10月將成為煤炭市場的關鍵時間節點，上文提到去年9-10月水電出力相對較強，而今年大概率偏弱，如果在去年水電強勢狀態下，“負增長”勢頭仍延續，則煤價也將轉勢，提早進入下跌周期。而今年11-12月大概率冬天屬于正常氣溫，“負增長”勢頭也將大概率出現在冬季，屬于正常情況。