最近“能耗雙控”、“拉閘限電”成為熱門詞匯，從本月初開始，從江蘇省嚴格能耗雙控，到廣東省限電，迅速擴散到云南、廣西、浙江等地。據不完全統計，目前全國已經有16個省份出臺了力度不等的限電措施。力度較大的寧夏，直接就強制高耗能企業停限產一個月。東北部分地區甚至民用電也被限制了。

先來說說為什么限電。首先是缺電了，因為疫情，不少東南亞工廠停工停產，很多海外訂單都轉向中國，導致近幾個月中國制造業用電量大增，7月中國出口額創單月出口歷史新高，8月制造業日均用電量超100億千瓦時創歷史新高。缺電了多發電不行么?電廠不愿意。因為目前動力煤的價格，比年初已經翻了一倍，創下煤炭價格歷史新高，火電廠發電越多越虧損。因此限電說到底主要還是因為缺煤。當然了，上半年能耗雙控目標未達成、急于“趕作業”，也是部分地方政府急急出臺拉閘限電舉措的一個原因(下附各地區上半年能耗雙控完成情況表)。

另外可能國家層面還有一個隱性的考慮，就是通過限電給制造業降溫，從而對國際大宗商品價格近期的暴漲起到抑制作用，同時避免下游產業盲目擴張，防止內卷，把出口創匯利潤留在國內。當然在各地出臺措施的過程中，也的確存在一刀切、簡單化的情況，對民生有一定影響，人民日報旗下媒體也點名批評了。

近期的限電對四季度的煤焦價格走勢有影響嗎?我們認為，需求端受到抑制，對煤焦價格走勢肯定會起到一定利空作用，看近期的各環節煤炭庫存，也的確略有上升。但僅持續到9月底的限電措施，影響還是有限的，而缺煤狀態并未真正緩解。煉焦煤和焦炭近期價格下調，更多來源于工信部今年多次要求的粗鋼壓減開始得到落實。

四季度能耗雙控政策力度將趨嚴還是趨緩?我們認為，四季度將進入取暖季，對動力煤的需求將再次爆發，如按正常生產和消費，預計電煤將再次緊張;結合上半年大多數省份未完成能耗雙控指標的情況，預計四季度能耗雙控大概率還是會繼續嚴格。限電限產可能還會出現，但各地政府可能會改進工作方式，停電限產的重點可能會放在高能耗高污染的企業上，從而對煉焦煤下游行業形成一定抑制，動力煤供需關系變化需密切關注四季度限電力度。