煤炭板塊表現仍不佳。4月煤炭開采指數下降7.37%,與此同時上證綜指下降2.62%,滬深300下降1.91%,煤炭板塊弱于上證綜指4.75個百分點,弱于滬深300指數5.46個百分點,在所有板塊中跌幅僅好于航運板塊。

全國煤炭產量繼續收縮,預計5月煤炭產量環比增長明顯。1-3月,全國原煤產量為8.3億噸,同比下降0.95%,其中3月原煤產量為2.9億噸,同比下降1.69%,環比增長9.43%。我們認為前4月受春節、兩會及大秦鐵路檢修影響,煤炭產能釋放受到一定影響,預計5月檢修完成之后,產量環比增長明顯。

進口煤炭增速繼續回落,絕對值仍大。1-3月,我國進口煤炭8000萬噸,同比增長30.1%,較2月增速34.3%下降4.2個百分點,其中3月進口煤炭2615萬噸,同比增長22%,環比增長12%。

動力煤價維持弱勢,焦煤價格下行壓力大,無煙煤價偏弱。前4月春節、兩會及大秦鐵路檢修抑制了部分煤炭產能釋放,預計5月產量環比增長明顯;直供電廠庫存維持高位,電廠采購意愿不強,而進口煤炭總量又很大,煤炭供給寬松局面難改,再加上未來水電發電量有望提升,擠出效應顯現,使煤炭需求不足雪上加霜,預計未來動力煤價格仍維持弱勢;盡管4月鋼材庫存較3月下降,但相比歷史水平仍維持高位,受下游需求恢復緩慢的影響,我們認為整個五月鋼材終端需求基本面很難有大的改觀,鋼材價格維持弱勢,焦煤價格難有大起色;進入5月,春耕啟動有望帶動化肥需求上升,尿素再次大幅回調的可能性偏小,預計無煙煤價格偏弱,未來有望上漲。

投資策略。在宏觀經濟弱復蘇的背景之下,煤炭終端需求恢復緩慢,煤炭市場將維持弱勢,即使需求有所改善,市場超預期的可能性也較低,煤炭板塊趨勢性投資機會較少,4月整個煤炭板塊再次大幅下跌,弱于大盤,因此建議關注板塊超跌反彈帶來的交易性機會,關注上市公司諸如永泰能源、蘭花科創、大有能源、冀中能源、潞安環能、國投新集等。