自9月26日正式掛牌交易以來，動力煤期貨經歷了價格從沖高到振蕩調整的過程，在10月15日期貨價格達到569.8元/噸的高點時，動力煤現貨價格開始上漲，期現價差的拉大給期價上漲造成巨大壓力。11月7日，期貨價格相對現貨價格小幅貼水，在現貨價格上漲的帶動下，11月12日之后，期貨價格逐日上漲，11月21日較現貨升水1元/噸。

成交量與持倉量滿足套保需求

上市之后，動力煤期貨主力合約于11月4日由TC1401移倉至TC1405。截至11月20日，動力煤所有合約的日均成交量為14.3萬手（相當于2860萬噸），最大日成交量為47.2萬手；日均持倉量為5.8萬手（相當于1160萬噸），最大日持倉量為8萬手。

由此表明，動力煤期貨整體運行平穩，市場成交量正常，能夠滿足煤電企業初期的套期保值需求。

市場資金初具規模

按照鄭州商品交易所規定的最低保證金比率5%計算，截至11月20日，動力煤期貨合約的日均保證金量為3.24億元，最高時達4.5億元，具備了一定的規模。相比動力煤1.6萬億元的市場規模來說，期貨市場存在巨大的擴張潛力。

近期，國內各期貨交易所頻繁有新品種上市（10月9日上期所上市石油瀝青期貨，10月18日和11月8日大商所上市鐵礦石、雞蛋期貨，11月18日鄭商所上市粳稻期貨），動力煤產業客戶參與度不足，臨近年底，市場資金緊張，大量資金從期貨市場流出。在這樣的情況下，動力煤期貨有如此資金量難能可貴。

期現聯動性有待加強

11月13日，動力煤期貨價格一度沖高至569.8元/噸，之后維持在555元/噸至565元/噸這個區間運行，11月初觸及階段性低點553元/噸，之后一路上揚，至11月20日收盤，最高價達576元/噸；秦皇島港5500大卡動力煤的平倉價也從9月26日的520元/噸持續上調至11月19日的570元/噸，期現相關系數從動力煤期貨上市之初的0.75降為0.5。這說明期貨投資者對動力煤現貨的適應、現貨企業對期貨的適應都在發酵，期貨與現貨市場的聯動性有待加強。

動力煤定價出現新動向

環渤海動力煤價格指數自發布至今，在國內市場中具有風向標的作用。不過，也遇到一些問題。市場普遍反映，指數對市場變化的反應較滯后。

動力煤期貨上市之后，阿古斯（Argus）與麥氏（McCloskey）加大了推廣API8指數定價模式的力度。南方一些煤炭進口商已經接受了這樣的定價方式：在API8掉期合約點價之后，在國內動力煤期貨市場上做套期保值。這種定價機制非常靈活，而且規避了價格波動風險，正在受到更多企業的關注和討論，這或許會加速煤炭價格市場化的步伐。

產業客戶參與度有待提高

動力煤期貨上市已近2個月，其間期貨市場表現良好，但是結構性問題也比較突出，主要表現在產業客戶的參與度還不高，特別是國有大型企業。

這類企業參與期貨交易需要經過論證和審批，而外資企業相對靈活，許多國外能源企業都在積極了解我國動力煤期貨，躍躍欲試。進口煤的沖擊加上國外企業對期貨工具的熟練運用，將使煤炭市場的競爭日趨激烈，國內大型煤企在提高警惕性的同時，更要增強參與期貨的積極性。（作者：銀河期貨動力煤高級分析師劉毅）