在政策刺激預期下,周五煤炭股迎來久違的大漲,多只股票漲停。煤炭股上漲往往是在補庫因素和經濟刺激結合在一起之時完成,目前面對的是政策刺激預期(但難以期待經濟強勁復蘇)+無補庫因素(產業鏈庫存高位),基本面煤價仍然沒有止住下滑趨勢,煤炭股上漲空間不大。因此,不建議參與這撥煤炭股的行情。

事件: 周五煤炭股大漲,煤炭指數上漲4.72%,山煤國際、冀中能源和陽泉煤業等個股漲停。

一、煤炭股的上漲行情一般分為兩撥 第一波是宏觀政策刺激下的上漲。作為后周期行業,此時煤炭行業基本面經常是處于下跌趨勢中而宏觀政策逐漸轉暖時期。 第二波是煤炭行業基本面推動下的上漲。煤炭基本面止跌回升,煤價逐漸上漲。 我們分析不清楚第一波,但我們可以分析第二波,然后倒推第一波。

二、宏觀政策作用力多大決定了股價空間 

宏觀政策是讓經濟止跌還是扭轉趨勢至關重要,如果是止跌,那么第一波行情的高度有限,而且取決于學習效應的影響,回顧2012年底的煤炭行情和2013年8月的煤炭行情有助于我們更好的理解宏觀的影響因素。

2012年底的煤炭行情

煤炭指數從2012年11月30日的3643點上漲到2013年2月8日的高點4681點,上漲了28.5%

主流煤炭上市公司冀中能源、潞安環能、永泰能源、陽泉煤業、盤江股份分別上漲了90%、69%,88%、59%、45%

此輪上漲主要基于對換屆的經濟周期強烈預期,補庫存周期二者因素疊加

在補庫因素推動下,煤炭基本面好轉,柳林4號焦煤價格從10月中旬的1150元/噸上漲到2月中旬的1360元/噸,漲幅18%。

2013年7-8月份的煤炭行情

煤炭指數從2012年7月下旬的2588點上漲到2013年9月初的2984點,上漲了15%

主流煤炭上市公司冀中能源、潞安環能、永泰能源、陽泉煤業、盤江股份分別上漲了28%、36%,36%、26%、24%

此輪上漲主要是政策刺激和補庫周期疊加

在補庫因素推動下,柳林4號焦煤價格從7月中旬的1000元/噸上漲到9月中旬的1090元/噸,漲幅9%。

比較這兩撥行情,我們可以得出下述結論:

補庫因素推動短期基本面好轉,煤價上漲

政策刺激或強烈的經濟好轉預期,2013年7-8月份屬于政策刺激的行情,2012年底可主要歸因于強烈的經濟好轉預期。

補庫因素和經濟刺激糾結在一起,但在市場學習效應下,補庫因素對股價影響越來越小

三、我們如何看待周五的上漲呢?

有強烈的經濟好轉預期嗎?似乎不大可能,目前的政策應該是止住下滑趨勢的宏觀政策,那么這個政策也就影響了煤炭股的上漲幅度。

有補庫因素推動短期基本面好轉嗎?煉焦煤、鋼鐵下游庫存仍在高位,煉焦煤價格短期沒有補庫因素,其價格短期沒有上漲的推力。政策刺激最多也就是止住煉焦煤價格的下滑趨勢而已。

前面論述的兩撥上漲理論:第一波行情,政策刺激煤炭股就上漲,我們無能為力,如果我們能預測到第二波基本面的情況,就可以反推出第一波的情況,目前看來,我們對宏觀經濟應該沒有比較大的期望,一般也就是期望維持在GDP增速7.5%左右,我們對煤炭基本面好轉就不會有太大的預期,也就是煤炭股可能沒有第二波行情,那么煤炭股的第一波行情也不會有太大的表現。

結論:不建議參與這撥煤炭股的行情。

2012年底,強烈的經濟好轉預期+補庫因素,基本面煤價上漲,煤炭指數上漲29%,主流煤炭股上漲70%

2013年中,政策刺激預期+補庫因素,基本面煤價上漲,煤炭指數上漲15%,主流煤炭股上漲25%-30%

目前呢,政策刺激預期+無補庫因素,基本面煤價仍然沒有止住下滑趨勢,煤炭股上漲多少呢?估計空間不大。

如果你有強烈的經濟好轉預期,煤炭股可能就是2012年底的行情,或者2009年的行情,那你就可以參與!不過我們暫時沒有這個預期。

風險提示:穩增長政策超預期。