事件 

公司公布2013年年報 

報告期內,公司實現(xiàn)營業(yè)收入256.87億元,同比下降8.21%;實現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤1.17億元,同比下降41.96%;折合EPS0.062元,其中四季度單季虧損0.073元。公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.03元(含稅),送紅股0股(含稅),不以公積金轉增股本。 

簡評 

噸煤均價下跌168元 

報告期內公司實現(xiàn)原煤產量770萬噸,同比下降51萬噸;實現(xiàn)煤炭銷量774萬噸,同比下降29萬噸。報告期內公司煤炭業(yè)務收入49.87億元,成本34.39億元,毛利率31%,同比2013年39.3%的毛利率大幅下滑8.3個百分點。公司煤炭平均價格約644元/噸,同比2012年812元/噸大跌168元/噸,相比中報的690元/噸也有大幅下滑。公司噸煤成本約444元/噸,相比2012年492元/噸有所下降。成本雖小幅下降,但價格下跌幅度更大。 

鋁制品扭虧主因成本下降 

報告期內公司鋁及鋁制品收入共計89.9億元,成本87.15億元,毛利率3.1%。同比看,2013年鋁業(yè)務扭虧,毛利水平相比2012年的-6%有所好轉。根據(jù)上述數(shù)據(jù)計算,公司除氧化鋁外的噸鋁價格僅為12911元/噸,同比2012年的13729元/噸下跌818元/噸。不過公司除氧化鋁外的鋁制品噸成本也由2012年的14931元/噸下降至12659元/噸。公司2012年氧化鋁均價2009元/噸,同比2012年的1710元/噸有所回升。 

扣除營業(yè)外收入后EPS為-0.04 

報告期內公司營業(yè)外收入1.96億元,同比增加233.56%,主要因為政府補助增加。若扣除該項目,公司2013年虧損7900萬元,折合EPS-0.04。 

公司預計一季度虧損1.8-1.9億元,折合EPS約-0.097 

根據(jù)公司公告,2014截止2月28日,公司煤炭產品含稅均價比上年一季度含稅均價下降134.88元/噸,電解鋁產品含稅均價比上年一季度含稅均價下降1491.88元/噸。公司一季度將虧損1.8-1.9億元。 

目標稅前利潤6億預計較難達到 

公司2014生產商品煤882,型焦10萬噸,電解鋁96噸,鋁材8萬噸,供電112億度,炭素56萬噸,氧化鋁80萬噸,氫氧化鋁10萬噸,收入290億,成本費用284億。根據(jù)公司2014年一季度業(yè)績預測,我們認為公司全年實現(xiàn)稅前利潤6億元較為困難,預計2014年公司將虧損。長期看,公司煤炭增量有限,整合礦完全達產后盈利尚難預料。我們下調公司2014年EPS至-0.11元,公司目前股價對應估值較高,我們維持對公司的中性評級。