新產能陸續投放，鐵路運力逐漸提升，電廠卻在按需采購

煤企對后市態度較為悲觀

煤企喪失話語權

當前煤炭市場低迷，許多煤企資金鏈斷裂，嚴重的已經倒閉。數據顯示，今年前6個月，煤炭銷量累計完成17.27億噸，同比下降2.1%。與此同時，煤炭產業實現利潤總額同比下降43.3%，行業利潤萎縮已導致煤炭產業虧損面由去年四季度末的36.7%擴大到今年上半年的70%。

我們走訪河南能源化工集團和淮北礦業集團的時候，發現他們雖然也受到了煤市低迷的波及，但由于地處中部，更多依靠內銷，遠沒有山西、內蒙古這種外銷省份煤企受到的沖擊大。

河南能源化工集團一位負責人告訴我們，當前他們的庫存在400萬噸，高于往年70萬—100萬噸的水平，銷售壓力主要來自外省的青海礦井，而省內礦井的煤炭銷售壓力相對較小，僅有低揮發性的高硫煤銷路不暢。

隸屬河南能源化工集團的耿村煤礦，是集團主力礦井之一，有著自己的銷售定點，且煤質相對優良，幾乎沒有多余庫存，淡旺季及當前的蕭條對其影響不大。“內部銷路影響不大的主要原因是河南省實行煤電互保措施，電廠優先采用省內煤。且去年年底長協談判時已經定了大約50%的銷量。”這位負責人如是說。

不過，該集團銷售部負責人也坦言，雖然政府有保護省內煤企的政策，但是在目前用戶以用量核定采購量的情況下，煤企根本沒有話語權，銷售基本以出貨為主，價格尺度較寬，企業寧可虧損，也積極與用戶簽訂出貨合同。煤炭成本包含的因素比較多，固定成本占很大比重，在煤企看來，不論價格高低，只要賣出，就比擱置強。

沒有話語權也體現在定價模式上。煤企在與電廠簽訂合同時，基本都采取長協價，定量不定價，月度調整價格。一般長協價談判定50%—60%的量，其余靠銷售人員銷售，價格隨行就市，主要是參考神華定價，調整幅度小于神華。

環渤海動力煤價格指數從年初的610元/噸到目前的479元/噸，屢次刷新近幾年新低，跌幅達到27.35%。如此流暢的下跌讓許多煤企苦不堪言。即使像河南能源化工集團和淮北礦業集團這樣的大型煤企，面臨著產能過剩、下游需求萎靡困境，在缺乏定價權的情況下，也只能毫無辦法地跟著神華下調價格。

產能過剩成行業頑疾

有業內人士通過分析，得出結論：目前動力煤價格已經跌到一個很低的水平，三季度處于庫存消化期，而四季度旺季特征比較明顯，冬儲將激發下游電廠的補庫熱情，進而拉動煤價反彈。這種結論更多的是依賴往年的走勢規律。在和上述兩家企業負責人的交流中，我們發現，他們的態度都非常悲觀。

河南能源化工集團一位負責人認為，受煤炭產能過剩、電廠需求萎靡的壓制，后期煤企去庫存難度較大。雖然目前用電量較大的電解鋁行業受鋁價大漲提振，開工率有所回升，但能否持續，尚有待觀察。此外，煤炭企業的產能也在持續開發中。據傳，新疆煤炭資源已經開發運輸到內地，且以電力輸送的形式變向打擊內地煤炭消費。內蒙古也有大量的未開采煤炭。如果煤炭價格上漲，那么這些產能將很快釋放出來。也有市場傳言，電價將下調2分/度。這對煤企又是一致命打擊。談到煤市哪一年會真正轉好，他們幾乎一致悲觀。理由有兩點，一是產能持續釋放，二是風能、核能、天然氣等會產生替代作用。

產能過剩是煤炭價格不斷下跌的根源。煤炭價格反彈后屢屢被打壓的一個根本原因就是供給再次增多，有“野火燒不盡，春風春又生”之勢。十一五期間，煤企盈利大幅提升，催生了煤炭行業的固定資產投資。鑒于固定資產投資的慣性，十二五期間，煤炭行業固定資產投資額仍然居高不下。十二五前三年，煤炭行業固定資產投資額年均超過5000億元，前三年的累計投資額高達1.55萬億元，超過十一五期間的1.25萬億元。這些固定資產投資產生的產能在2010年后逐步釋放。根據煤礦建設工期，我們可以判斷出，2012年和2013年兩年，每年新投產的煤礦產能在4億噸。新產能的投產使得產能利用率快速下滑。

伴隨著新產能的投放，運力問題或在十二五期間解決。2014年神朔鐵路預計提升運力3000萬噸。2015年也有新增的鐵路運力。晉中南鐵路將通車，考慮磨合期，預計可完成煤炭運量1億噸。張家口至唐山的鐵路也將通車，預計可完成煤炭運量1億噸。這些數字難以讓人對近幾年煤炭價格上漲產生希望。

礦井環保、安全意識有所提高

我們調研的耿村煤礦，其設計產能在500萬噸，占整個集團產能的1/6。該礦單噸動力煤生產成本在260—280元，且出于安全和銷售考慮，目前月產量在30萬噸。該礦礦業工人在5500人左右。同時，煤礦還配有獨立的洗煤廠，相關環保安全措施執行比較到位，廠內綠樹成蔭，環境宜人。

另據該礦負責人介紹，他們已將“安全教育”全方位、全過程地滲透到安全生產的各個領域，從工程設計、施工、監督到檢查驗收，都嚴格按質量標準化的要求進行。

煤企渴望找到合適的期貨參與點

動力煤市值大，每年的表觀消費量近30億噸，價值約1.6萬億元，相當于全年GDP的3%。此外，產業關聯度高，涉及電力、建材、冶金、化工等國民經濟四大關鍵產業，在國民經濟中的地位舉足輕重。目前來看，雖然動力煤有龐大的現貨基礎，但期貨參與度非常低。截至8月19日，動力煤期貨總成交額為97.7345億元，與本身的市值不匹配。

目前現貨煤企在動力煤期貨市場的參與度較低，通過調研，我們了解到有以下幾個原因。

企業的認知問題

企業多認為期貨市場風險大，甚至認為期貨和現貨關聯度不高?；幢钡V業集團一位負責人坦言，動力煤上市前，他曾擔心期貨價格會對現貨價格產生很大影響，但上市跟蹤后，卻未能有效發現期貨價格和現貨價格的關聯性，甚至有時候覺得現貨價格對期貨價格的影響更大，是現貨價格在引領期貨價格。在這種心理作用下，容易忽視期貨起到的價格發現功能。

企業本身的特性

煤企大多屬于國企，比較保守，期貨蘊含的風險性容易讓其望而卻步。如果領導層思想保守，只把現貨當做企業的資產，而把期貨作為金融投資手段，認為現貨虧損是正常經營，期貨則不允許出現虧損，那么其下的工作人員也會認為期貨虧損會影響到本職工作?；幢钡V務局運銷科負責人還談到，煤炭市場中許多煤企都在觀察業界領頭企業的態度。當下很多大型煤企還未參與到期貨市場，其他的中小煤企更是觀望為主。

期貨交割存難題

動力煤現貨比較復雜，品種繁多，交易所制定的品級不夠細化，不利于交割。河南能源化工集團銷售部負責人對這個問題感慨頗深。現在的動力煤交割標準品級是5500大卡，但實際上河南地區能達到這種熱值的產品不是很多。而且從現貨習慣上看，5500大卡多用來配低熱的煤，電廠多用4200—4800大卡的動力煤。另外，即便熱值一致，由于爐型不同，灰分、揮發分、硫和磷的含量可能也有不同。在這種情況下，賣方電廠實際參與交割買煤的時候，并不一定能選到合適的煤，參與度容易受影響。

參與方式有限

在實際參與期貨時候，受監管條件限制，國企性質的煤企只能做空，不能做多。淮北礦業集團運銷科負責人談到，國企領導更愿意接受傳統的套保方式，風險相對較小。而且由于煤企本身的賣方地位，監管部門只批準其在價格下跌時進行做空套保，直接過濾掉了基差套保的操作。

缺乏成熟的運行模式

在煤炭市場低迷、企業連連虧損的情況下，煤企渴望得到一種有效的避險工具。但是，期貨市場讓煤企有種兩難的感覺。調研中，淮北礦業集團的工作人員一直在談身邊的一個例子：有家煤企已經做了賣出套保方案，就在執行的前一周，神華集團下調煤價，期貨價格受其影響大幅下挫，突如其來的狀況讓他們失去了熱情，覺得期貨風險太大，價格走勢不好把握，就放棄了。

這些存在的問題是不是就說明煤企完全拒絕期貨了呢？事實完全相反，他們已經有所行動。河南能源化工集團成立了自己的期貨部門，銷售公司的人員在和我們會談后也都安裝了期貨軟件，準備后續關注動力煤期貨市場。淮北礦務局去年已經做了一套參與期貨的套保方案，不過目前尚未提到執行日程。

在深聊后，我們發現，這些公司渴望高水平的期貨培訓，渴望有一套成熟的運作模式幫助其盈利。他們認為期貨人員對宏觀和資訊信息方面的把握更全面，是他們不可比擬的，但同時也認為現在的期貨人員多缺乏煤炭現貨經驗，對現貨市場的了解不夠透徹，建議期貨公司在拜訪現貨企業前多做些功課，平時也多和現貨企業交流。只有自身水平高了，才能協助現貨企業逐步參與期貨市場。