國慶節后的煤炭市場利多消息云集，充分反映了政府救市的決心，動力煤現貨價格也出現小幅上漲。然而，動力煤期貨價格卻并未有效超越前期高點，盤面在空頭大量增倉的打壓下沖高回落，主力1501合約甚至回撤至520元/噸整數關口附近振蕩。

北方港口動力煤價格上調

10月8日晚間，神華集團宣布北方港口所有煤種價格上調15元/噸，從10日凌晨起開始執行，調整后5500大卡動力煤的長協最優惠價格執行499元/噸、5000大卡439元/噸。中煤、同煤、伊泰等大型煤企也表示同樣將所有煤種價格上調15元/噸。這是今年以來煤企漲價幅度最大的一次。受此影響，10月15日，秦皇島海運煤炭交易市場發布的環渤海動力煤價格指數上調8元/噸至490元/噸，結束了近一個月的橫盤走勢。

從港口成交情況來看，電力需求低迷及電煤日耗偏低導致電企對煤價上漲以觀望為主，采購態度謹慎，這從側面反映出10月煤企如此大幅提價背后的政策導向性強于市場導向性。自10月9日開始，大秦線進入秋季檢修，每日安排運量103萬噸，比正常情況下減少25萬噸左右，計劃在10月23日結束。不過，受港口吞吐量不佳的影響，截至10月15日，秦皇島港煤炭庫存依然高達615萬噸。預計檢修結束之后，港口煤炭庫存才有望明顯減少。

煤炭救市政策繼續加碼

節前，國家發改委發出《關于進一步做好煤礦生產能力登記公告工作的通知》，明確現有生產煤礦的產能登記公告工作應于9月30日前完成，逾期未完成的，暫停核增生產能力，并依法依規限制生產。

節后，相關部門先后出臺《關于調整煤炭進口關稅的通知》、《關于實施煤炭資源稅改革的通知》和《關于全面清理涉及煤炭原油天然氣收費基金有關問題的通知》，開始執行時間均在2014年內，效率超出市場預期。具體來看，自2014年10月15日起，來自澳大利亞、俄羅斯等地區的動力煤將增加6%的進口關稅成本，不過來自印尼等東盟國家的動力煤依舊享有零關稅優惠。自2014年12月1日起，煤炭資源稅由從量計征變為從價計征，稅率在2%—10%之間，由省級政府在規定幅度內確定，同時在全國范圍統一將煤炭礦產資源補償費費率降為零，并停止征收煤炭價格調節基金。

從市場角度來看，關稅上調政策對煤炭價格的影響最直接，并且可以促使電企主動減少進口量。其他政策對煤炭市場的影響還有待觀察，雖然政府希望引導國內煤炭行業加快去庫存和去產能的進程，但是當前產能過剩的問題依然突出，而且“減負”并不利于煤炭行業兼并重組，提高行業集中度。

主力持倉凈空單數量增加

由于動力煤期現價差依然大于正向套利成本，因此在利多政策兌現之后，動力煤期貨市場的空頭增倉較為積極，不論是主力1501合約還是遠月1505合約，主力持倉的凈空單數量均明顯增加，這對盤面價格造成較大的打壓。

然而，由于秋冬動力煤需求有望季節性回升，且行業政策的利多效應往往與時間成正比，因此筆者維持后市動力煤期貨價格緩慢上行的判斷。技術上，動力煤期貨的均線系統依然呈現多頭排列，反彈有望延續，但526—530元/噸左右的前高阻力位依舊有效，預計市場短期難以破位上行，以振蕩行情為主。