6月6日，第十一屆石油輸出國組織（歐佩克）和非歐佩克部長級會議對進一步減產(chǎn)做出決定，2020年史上第四輪油價暴跌至此應(yīng)該階段性地結(jié)束。在不到兩個月的時間里，國際石油價格走出了一條較完整的V型曲線。研究這一輪的油價暴跌，對于更加全面和清晰認識當(dāng)前的國際石油形勢及其未來趨勢，具有非常重要的現(xiàn)實意義和參考價值，無論是從國家政策、企業(yè)經(jīng)營或是個人投資，這一輪的油價暴跌都是一個十分難得的可資深入觀察的樣本。

2020年發(fā)生的史上第四輪油價暴跌和較完整的V型曲線

2020年以來，國際石油價格走出了較完整的V形曲線，其中從3月9日至4月20日前后發(fā)生了自1986年、2008年和2014年之后的史上第四輪油價暴跌，WTI原油更是出現(xiàn)了160年世界石油工業(yè)歷上首次負油價。

（一）布倫特原油

2020年1月2日，布倫特原油期貨以66.41美元/桶開盤，6月9日以41.18美元/桶收盤，均價為42.25美元/桶，價格下跌了25.23美元/桶，跌幅為37.99%。期間，最高價為71.75美元/桶，是1月8日出現(xiàn)的；最低價為15.98美元/桶，是4月22日出現(xiàn)的，高低價差高達55.77美元/桶，跌幅為77.73%。

從總的趨勢看，2020年以來布倫特一直處于下跌過程中，從3月9日開始暴跌。3月6日，布倫特的收盤價為45.27美元/桶，3月9日從亞洲開始全球市場油價大跌，當(dāng)日最低價為31.02美元/桶，收于34.36美元/桶，一個交易日即跌去了10.91美元/桶。3月17日，布倫特跌破30美元/桶，收于28.73美元/桶；4月21日跌破20美元/桶，收于19.33美元/桶，4月22日出現(xiàn)了今年以來的最低價。

截止6月9日的2020年113個交易日中，布倫特原油期貨收盤價低于30美元/桶的交易日有33個，占比29.20%，期間有2個交易日低于20美元/桶。

從4月28日開始，布倫特原油價格開始回調(diào)，雖然期間有漲有跌，但總的趨勢是不斷上漲，5月18日收盤價為34.81美元/桶，已超過了3月9日的收盤價，3月9日以來的跌幅全部收復(fù)。

2020年6月9日，布倫特原油的收盤價為41.18美元/桶，接近暴跌前3月6日的價格水平，與4月28日的開盤價19.90美元/桶相比，上漲了21.28美元/桶，漲幅高達106.93%。

（二）WTI原油

2020年1月1日，WTI期貨價格以61.52美元/桶開盤，至6月9日以38.94美元/桶收盤，均價為37.38美元/桶，價格下跌了22.58美元/桶，跌幅為36.70%。期間，最高價為65.65美元/桶，也是1月8日出現(xiàn)的；最低價為-40.32美元/桶，出現(xiàn)于4月20日，高低價差為罕見的105.97美元/桶，跌幅為很難理解的161.42%。

如同布倫特原油一樣，WTI的暴跌也是發(fā)生于3月9日。3月6日，WTI的收盤價為41.28美元/桶，3月9日的最低價為27.34美元/桶，收于31.13美元/桶，當(dāng)日跌去了10.15美元/桶。自此之后，WTI一路下跌，3月16日跌破30美元/桶，收于28.70美元/桶；4月15日跌破20美元/桶，收于19.87美元/桶。

4月20日，WTI出現(xiàn)了160年世界石油工業(yè)史上最驚人的一幕。當(dāng)日，WTI2020年5月合約，以17.73美元/桶開盤，隨著大量賣盤的拋售，價格一路下跌，下午2時08分40秒跌破零并出現(xiàn)負值，最低價為-40.32美元/桶，當(dāng)日結(jié)算價為-37.63美元/桶。

截止6月9日的2020年118個交易日中，WTI收盤價低于30美元/桶的交易日有45個，占比38.14%，期間有13個交易日低于20美元/桶。

WTI的負油價僅出現(xiàn)在4月20日當(dāng)天，自此之后價格就一路上漲。5月4日，WTI價格突破20美元/桶，收于20.39美元/桶；5月18日突破30美元/桶，收于31.82美元/桶，超過了3月9日暴跌當(dāng)日的收盤價，3月9日暴跌以來的跌幅全部收回。

2020年6月9日，WTI收于38.94美元/桶，與布倫特原油相比，更接近于暴跌前3月6日的價格水平。

（三）歐佩克一攬子原油

由13種原油組成的歐佩克一攬子原油價格，是歐佩克13個成員國所生產(chǎn)的代表性原油價格組合，由于這13個成員國分布在全球主要石油生產(chǎn)地，其原油銷往世界主要石油消費國，這一價格水平更能貼近市場反映全球石油市場的供需實際。

1月2日，歐佩克一攬子原油價格為67.12美元/桶，6月9日37.09美元/桶，均價為39.42美元/桶，價格下跌了30.03美元/桶，跌幅為44.74%。期間，1月6日的價格最高，為70.87美元/桶；4月22日的價格最低，為12.22美元/桶，高低價差為58.46美元/桶，跌幅為82.49%。

歐佩克一攬子原油價格也是從3月9日開始暴跌的。3月9日，一攬子價格由3月6日的48.35美元/桶，跌到34.72美元/桶，跌去了13.63美元/桶，跌幅為28.19%。從3月18日開始，一攬子價格跌破30美元/桶，并持續(xù)了51個交易日，占112個交易日的45.54%，其中17個交易日低于20美元/桶。

從4月22日之后，歐佩克一攬子原油價格開始反彈，5月5日突破20美元/桶，為21.43美元/桶；5月25日突破25美元/桶，為26.54美元/桶；6月1日突破30美元/桶，為33.68美元/桶。6月2日，一攬子價格為34.95美元/桶，超過了3月9日暴跌當(dāng)日的水平，收回了3月9日油價暴跌以來的全部跌幅。

6月9日，歐佩克一攬子原油價格為37.09美元/桶，與暴跌前3月6日的油價水平相差11.26美元，是三種原油價格中與3月6日價格差距最大的油種。

與第四輪油價暴跌密切相關(guān)的三大關(guān)鍵事件

今年以來，影響國際石油市場最大的和最重要的因素，當(dāng)然是已成為全人類災(zāi)難的新冠肺炎疫情。

（一）世界主要石油生產(chǎn)國聯(lián)合減產(chǎn)行動的反復(fù)

從2017年1月1日開始，由沙特阿拉伯、俄羅斯?fàn)款^，世界主要石油生產(chǎn)國組成了歐佩克+聯(lián)盟，聯(lián)合減產(chǎn)，力求穩(wěn)定國際石油市場，實施3年來取得了較好的成效。

2020年3月6日，第八屆歐佩克與非歐佩克部長級會議在維也納舉行，沙特阿拉伯建議，在維持210萬桶/天的減產(chǎn)額度基礎(chǔ)上，2020年底前再擴大減產(chǎn)150萬桶/天，歐佩克成員國承擔(dān)其中的100萬桶/天，非歐佩克承擔(dān)其中的50萬桶/天。但是，俄羅斯拒絕了沙特阿拉伯的建議，只同意延長3月底到期的原有減產(chǎn)行動到6月份。

2020年3月7日，沙特阿拉伯國家石油公司阿美公司宣布，在取消減產(chǎn)、擴大石油產(chǎn)量的同時，大幅度降低4月份的石油銷售價格，其中銷往美國的售價下調(diào)約7美元/桶，銷往亞洲地區(qū)的售價降低4至6美元/桶，銷往西歐地區(qū)的售價降低8美元/桶。3月9日，從亞洲市場開始，國際石油價格暴跌。

2020年4月9日，第九屆歐佩克和非歐佩克部長級(特別)會議通過網(wǎng)絡(luò)舉行，9個多小時的馬拉松式討論后，原則達成了從5月1日起減產(chǎn)1000萬桶/天、為期兩個月的協(xié)議，但是由于墨西哥拒絕接受減產(chǎn)40萬桶/天、只同意減產(chǎn)10萬桶/天，會議沒有形成決議。

三天之后的2020年4月12日，第十屆歐佩克和非歐佩克部長級(特別)會議通過網(wǎng)絡(luò)舉行，決定自2020年5月1日至6月30日的兩個月時間里，沙特阿拉伯和俄羅斯等世界主要石油生產(chǎn)國聯(lián)合減產(chǎn)970萬桶/天。由此，世界石油工業(yè)160年歷史上最大的減產(chǎn)行動達成，其中沙特阿拉伯和俄羅斯承擔(dān)了主要的減產(chǎn)數(shù)量，5月和6月減產(chǎn)250萬桶/日，產(chǎn)量限額為850萬桶/日。

4月20日WTI負油價出現(xiàn)后，沙特阿拉伯有關(guān)方面的人士表示，正考慮盡快削減石油產(chǎn)量，無須等到5月1日減產(chǎn)協(xié)議生效。4月25日，沙特阿美公司開始從1200萬桶/天的水平上減產(chǎn)，比目標(biāo)日期提前了一周多時間，大幅提前實現(xiàn)850萬桶/日的產(chǎn)量目標(biāo)。歐佩克內(nèi)部，科威特、阿爾及利亞和尼日利亞等國也加入了提前減產(chǎn)的陣營。與此同時，從5月份一開始，俄羅斯大幅下調(diào)石油產(chǎn)量，5月份的前5天降至875萬桶/日，接近減產(chǎn)協(xié)議設(shè)定的目標(biāo)。

除沙特和俄羅斯等國之外，美國、挪威、加拿大和巴西等國也在低油價的沖擊下，4月和5月份減產(chǎn)總數(shù)超過250萬桶/天，其中僅美國一國的減產(chǎn)數(shù)量就達170萬桶/天左右。

2020年6月6日，第十一屆歐佩克和非歐佩克部長級會議通過網(wǎng)絡(luò)舉行，會議決定將6月底到期的減產(chǎn)行動延長到7月底，任何未在5月和6月完全執(zhí)行減產(chǎn)的成員國將在7月至9月進行額外減產(chǎn)，以平衡其多余的產(chǎn)量。當(dāng)天，墨西哥能源部長羅西奧•納赫勒宣布，墨西哥退出延長到7月的歐佩克+減產(chǎn)計劃。

（二）新冠肺炎疫情導(dǎo)致大蕭條以來最嚴重的全球經(jīng)濟衰退

2020年3月11日，世界衛(wèi)生組織宣布，新冠肺炎疫情已具備“大流行”特征。截至北京時間6月12日6時30分左右，全球累計確診新冠肺炎病例7449476例，累計死亡418846例。

2020年4月14日，在其發(fā)布的《世界經(jīng)濟展望》中，國際貨幣基金組織認為，新冠肺炎疫情的全球大流行，整個世界陷入“大封鎖”狀態(tài)，2020年全球經(jīng)濟增長率下降到為-3%，從而使得“大封鎖”成為20世紀30年代“大蕭條”以來最嚴重的經(jīng)濟衰退，全球GDP累計損失可能達到9萬億美元左右，大于日本和德國經(jīng)濟總量之和。

2020年6月8日，世界銀行在其發(fā)布的《全球經(jīng)濟展望》報告稱，由于新冠肺炎疫情以及各國為抗擊疫情采取的防控措施造成經(jīng)濟“停擺”，全球經(jīng)濟將在2020年萎縮5.2%。報告預(yù)計，2020年發(fā)達經(jīng)濟體將收縮7%，其中美國、歐元區(qū)、日本經(jīng)濟將分別萎縮6.1%、9.1%、6.1%，新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體將下滑2.5%。報告認為，疫情給全球經(jīng)濟帶來“持續(xù)的傷疤”。

2020年6月10日，經(jīng)濟合作與發(fā)展組織發(fā)表經(jīng)濟展望報告，稱新冠疫情將帶來二戰(zhàn)以后最嚴重的沖擊，全球經(jīng)濟將經(jīng)歷一個世紀以來和平時期最嚴重的衰退，預(yù)計2020年全球經(jīng)濟將萎縮6.0%，其中歐洲國家將受到最嚴重的沖擊，英國降幅最大，預(yù)期將萎縮11.5%，法國經(jīng)濟將萎縮11.4%，歐元區(qū)經(jīng)濟將萎縮9.1%；俄羅斯將下滑8%至10%，美國經(jīng)濟預(yù)期萎縮7.3%至8.5%。

（三）新冠肺炎疫情帶來了全球石油需求的急劇萎縮

2020年2月6日，國際貨幣基金組織發(fā)布的《石油的未來和海灣國家地區(qū)的財政可持續(xù)性》報告認為，由于人口增長放緩，經(jīng)濟增長對石油依賴減少和長期全球經(jīng)濟增速預(yù)計放緩，全球石油需求在2041年左右觸頂，日均為1.15億桶的水平，而且如果能效顯著提高或?qū)嵤┨级悾蚴托枨罂赡茉?030年左右達峰。

作為眾多的石油消費峰值研究報告之一，很多行業(yè)人士對于國際貨幣基金組織的這一結(jié)論，可能大都一笑了之，因為2041年還是很漫長的未來，2030年也還是10年之后。但是，非常不幸同時也是非常幸運的是，大自然為這一場景至少提前10年進行了預(yù)演。

從2020年1月底開始，隨著世界各國陸續(xù)采取禁航和禁足等應(yīng)對新冠肺炎疫情的舉措，全球石油消費由增長放緩、停止增長到急劇下降，全球石油需求峰值真的就在我們眼前上演，其后果就是飛機、輪船和汽車停駛，油品庫存高企，煉廠降低加工負荷至停產(chǎn)，裝滿石油的油輪遍布海上，油田關(guān)井。

在4月15日發(fā)布的2020年4月份《石油市場報告》中，國際能源署認為，2020年4月份，全球石油消費將比年初減少2900萬桶/天，下降到1995年以來的最低水平；2020年第2季度，全球石油需求將比年初下降2310萬桶/天。2020年全年，全球石油需求將按年下降930萬桶/天，幾乎全部抹去近10年來的消費增長。

在4月16日發(fā)布的2020年4月份《石油市場月報》中，歐佩克認為，2020年第2季度，全球石油消費僅為8670萬桶/天，比第1季度每天下降622萬桶，比2019年大幅下降1297萬桶/天，是2020年石油消費最低的季度。2020年全年，全球石油消費為9282萬桶/天，比2019年的9967萬桶/天，下降685萬桶/天，下降幅度為6.87%，是1960年以來消費的最大降幅。

2020年6月6日舉行的第十一屆歐佩克和非歐佩克部長級會議公報認為，2020年全年，全球石油需求將萎縮約900萬桶/日。

對第四輪油價暴跌的三點主要認識

2020年所發(fā)生的史上第四輪油價暴跌，其本質(zhì)是在已經(jīng)嚴重供過于求背景下，新冠肺炎疫情帶來全球石油需求急劇萎縮所致，是大自然為人類社會進行了一次史無前例的國際石油市場壓力測試。本輪油價暴跌雖然為時不長，但是觀察和研究這一期間的國際石油市場，可以從中得到三點主要認識：

（一）WTI的負油價是孤立事件并不具有全球市場普遍意義

2020年所發(fā)生的史上第四輪油價暴跌，最具代表性的事件，就是4月20日WTI2020年5月合約出現(xiàn)的-37.63美元/桶結(jié)算價，這是世界石油工業(yè)160年來的首次，可以永記國際石油市場和全球大宗商品交易的歷史。

但是，我們認為，2020年4月20日WTI的負油價，僅是一個區(qū)域市場的孤立事件，并不代表或完整真實地反映全球石油市場的狀況，主要理由有：

第一，從WTI2020年1月1日開盤至6月9日收盤的價格數(shù)據(jù)看，負油價僅是其118個交易日中的唯一一次。

第二，雖然同日北美原油市場，除WTI外，還有7種原油也出現(xiàn)了負油價，但是，代表性的布倫特原油、阿曼原油期貨交易并未出現(xiàn)負油價。

第三，從現(xiàn)貨市場看，北海即期布倫特，俄羅斯的烏拉爾原油，中東的迪拜原油，西非的福多卡斯和伊博原油，遠東的塔皮斯原油，歐佩克一攬子原油，均未出現(xiàn)負油價。

（二）油價大跌的平均幅度為40%至80%且更多反映的是各自的市場地位

對比布倫特、WTI和歐佩克一攬子原油在本輪油價暴跌中的具體數(shù)據(jù)，我們可以發(fā)現(xiàn)：從年初開盤至6月9日收盤，三種原油算術(shù)平均數(shù)的跌幅為39.81%；從高低價差看，三種原油的算術(shù)平均數(shù)跌幅為107.21%。進一步地分析，三種原油的高低價差跌幅算術(shù)平均數(shù)之所以超過100%，主要原因是由于WTI的負油價帶來了高低價差161.42%跌幅所致。因此，剔除WTI，布倫特和歐佩克一攬子原油的高低價差跌幅算術(shù)平均數(shù)為80.11%。

與此同時，認真分析布倫特原油、WTI和歐佩克一攬子原油的價格走勢數(shù)據(jù)，在價格都暴跌的同時，我們也可以看出明顯的差異，這些差異反映的是三種原油不同的市場地位。

第一，從年初至6月9日的113個交易日中，布倫特原油低于30美元/桶的交易日為33個，占比29.20%，期間只有2個交易日低于20美元/桶，均價為42.25美元/桶，跌幅僅為37.99%。這些數(shù)據(jù)說明，在本輪油價暴跌中，布倫特原油價格的波動較為緩和，這一點說明的就是為什么布倫特原油能成為全球最有影響力的價格標(biāo)桿。

第二，從年初至6月9日的118個交易日中，WTI收盤價低于30美元/桶的交易日有45個，占比38.14%，期間有13個交易日低于20美元/桶，均價為37.38美元/桶，跌幅為36.70%。這些數(shù)據(jù)說明的正是當(dāng)前美國市場的現(xiàn)實，即自2018年成為世界第一大石油生產(chǎn)國以來，日益增大的產(chǎn)量和供應(yīng)過剩壓力，使得北美地區(qū)成為油價的洼地，WTI越來越成代表的是一個孤立的市場，這也就是為什么美國出口的成品油參考的是布倫特原油期貨價格，而不是自己的WTI。

第三，從年初至6月9日的112個交易日中，歐佩克一攬子原油價格連續(xù)51個交易日跌破30美元/桶，占比45.54%，其中17個交易日低于20美元/桶，均價為39.42美元/桶，跌幅為44.74%。這些數(shù)據(jù)說明的是，在本輪油價暴跌中，歐佩克一攬子原油價格的波動幅度最大，其原因是作為一攬子價格指數(shù)，所反映的是13個成員國所在地石油供需和原油銷售目的地市場供需狀況。正因為如此，歐佩克僅將一攬子原油價格，作為自己決定產(chǎn)量時的目標(biāo)價格參考。

（三）30美元/桶是當(dāng)前和未來一段時間國際石油市場的價格底線

2020年以來，布倫特原油的最低價為15.98美元/桶，WTI的最低價為-40.32美元/桶，歐佩克一攬子原油的最低價為12.22美元/桶，但是真正具有意義的，是30美元/桶的價格標(biāo)志線。

從三種原油價格走勢基本一致的時間節(jié)點看，約在3月17日前后開始跌破30美元/桶。

從救市的時間節(jié)點看，4月9日第九屆歐佩克和非歐佩克部長級(特別)會議討論減產(chǎn)，4月12日第十屆歐佩克和非歐佩克部長級(特別)會議就減產(chǎn)達成一致，距離3月17日不超過20個交易日。

從油價走勢數(shù)據(jù)看，低于30美元/桶：布倫特原油，33個交易日，占截止6月9日全部交易日的29.20%；WTI，45個交易日，占比38.14%；歐佩克一攬子原油，51個交易日，占比45.54%。

據(jù)此，我們認為，2020年新冠肺炎疫情進行的史無前例國際石油市場壓力測試結(jié)果表明，當(dāng)前世界主要石油生產(chǎn)國無法承受的油價底線是30美元/桶，持續(xù)時間約為30個交易日左右。

2017年1月1日以來至今的國際石油價格走勢，可以視為一個完整的周期。以布倫特原油為例，2018年9月24日突破80美元/桶，并延續(xù)到10月17日，最高價為86.74美元/桶，是2018年10月3日出現(xiàn)的，此后價格就一路下跌。因此，80美元/桶的價格水平是國際石油市場可以承受的油價高限，持續(xù)時間也不應(yīng)超過30個交易日。

總結(jié)以上，從2017年1月1日以來國際石油市場觀察得出的結(jié)論是，80美元/桶是國際石油市場可承受的價格高限，30美元/桶應(yīng)是世界主要石油生產(chǎn)國無法承受的油價底線，持續(xù)時間都應(yīng)為30個交易日左右。

將2017年1月1日視為國際石油市場一個完整周期的起點，除它是沙特阿拉伯、俄羅斯等世界主要石油生產(chǎn)國歷史性地聯(lián)合減產(chǎn)外，主要的原因還包括：2017年，我國成為世界第一大石油進口國；2017年，美國成為世界第一大石油天然氣生產(chǎn)國；2018年5月8日，伊核協(xié)議中止，伊朗逐步退出國際石油市場；與此同時，委內(nèi)瑞拉正在變成石油進口國；2019年11月17日，沙特阿拉伯國家石油公司阿美公司公開上市；2019年，美國成為能源凈出口國。至此，當(dāng)前的國際石油市場完整架構(gòu)已經(jīng)形成，而且我們認為還將持續(xù)相當(dāng)長的時間。