營收持續增長，利潤增速迅猛

根據業績預告，公司第一季度預計實現歸母凈利潤3.2-4.2 億元，同比增長140%-215%;扣非后凈利潤2.4-3.15 億元，同比提升143%-220%。根據業績快報，2020 年公司實現營業總收入82.85 億元，同比上升36.75%;實現歸母凈利潤10.82 億元，同比提升44.99%。主要系公司新建擴充產能，新能源設備板塊的風電塔筒、葉片及葉片模具的銷售量同比增長。

塔筒產能穩步擴張，公司在手訂單飽滿

今年塔筒產能約60 萬噸，商都工廠已于2020 年末投產12 萬噸，濮陽工廠將于2021 年底新建12 萬噸，另外在三北地區覓點進一步布局產能;在建的兩個海上風電工廠，德國30 萬噸及射陽30 萬噸產能，將于2022 年投產。通過積極布局，我們預期公司國內市占率有望進一步提升。中標方面，公司中標華能新能源秦皇島撫寧風電場塔筒采購項目，中標金額為3219 萬元;1 月22 日，公司中標金發天潤的唐河上城10MW、唐河桐店40MW 和唐河龍山西40MW 的采購項目，中標金額為8049 萬元。

加碼風電葉片，收購蘇州天順股權獲核準

公司抓住全球新能源發展機遇，繼續加碼風電葉片。產能方面，2020 年底共有14 條葉片生產線和4 條模具生產線;2021 年初濮陽將新投產6 條葉片生產線，明年商都新建6 條生產線，同時太倉基地還會增加2 條模具生產線。此外，公司斥資3.03 億元收購蘇州天順剩余20%股權，近日獲批。

我們預計葉片產銷量將會繼續提升，助力營收穩步增長。

碳中和目標明確，風電發展迎來強確定性

風電場運營方面，2019 年并網680WM，2020 年并網180WM，總并網容量約860WM，今年將開發35.35WM 分布式風電項目，目前儲備資源接近3GW。我們預計，風電發電量有望申請CCER，公司未來有望獲得CCER 帶來的收入。

盈利預測

原來我們預期2020-2022 年營業收入為76.52、91.92、108.09 億元，歸母凈利潤為10.28、12.22、14.10 億元，現因公司產能擴張、銷量規模擴大，營收調整為82.85、99.48、111.44 億元，同比增長36.75%、20.08%和12.02%;歸母凈利潤調整為10.82、14.01、14.73 億元，同比增長44.99%、29.42%和5.16%。對應 EPS 分別為0.61、0.79、0.83 元，對應PE 分別為13.59、10.50、9.99 倍，維持“增持”評級。

風險提示：行業發展不及預期;需求波動風險;原材料價格上漲帶來成本壓力;快報及預告為初步核算結果，請以年報及一季報數據為準。