山西動力煤龍頭，優質煤炭資產上市整合平臺。公司為優質動力煤生產企業，位于國家大型煤炭規劃基地的晉北基地，主要開采大同煤田，地理位置優越，交通便利。公司主要從事煤炭、化工和建材等業務，公司控股股東為晉能控股煤業集團，實控人為山西省國資委。2020 年12 月，公司更名為“晉控煤業”，明確山西動力煤上市平臺戰略定位。公司收購同忻煤礦32%股權增厚業績，疊加煤價上漲，2021 年Q1 實現歸母凈利5.1 億元，同比增長73.1%。

乘煤價漲勢之風，公司業績可期。短期來看，安監、環保壓力持續加大，進口煤管控亦難言放松;而在經濟復蘇的背景下需求端或有明顯改善，供需矛盾難解，預計全年中樞或上移至700~750 元/噸附近，較2020 年均價上漲120~170 元/噸，公司全年業績可期。長期來看，行業供給受限，集中度提高，行業高質量發展可期。公司煤炭資源儲量豐富，資源稟賦優異。煤質具有低灰、低硫、高發熱量等特點;且煤炭資源賦存條件好，適宜綜合機械化生產。公司地處大秦鐵路起點，煤炭運輸具備便利的條件。

截至2020 年末，公司并表礦井合計產能3210 萬噸/年，權益產能2223 萬噸/年，單井產能規模超千萬。

肩負晉能控股煤炭資產上市重任，未來成長空間巨大。2 月，山西國運召開省屬企業“一企一策”考核簽約大會，會上提出省屬企業“資產證券化率達80%以上”的定量目標。公司所屬的晉控煤業為晉能控股集團煤炭資產的主要上市平臺，晉能控股集團為山西省第一、全國第二大煤炭企業，集團資源儲備豐富，實力雄厚。2020 年10 月，晉控煤業集團將同忻煤礦優質煤炭資產成功注入上市公司，增厚業績預期。未來晉能控股集團有望在政策促進下繼續深化改革，提高資產證券化率，有計劃地將煤炭資產逐步裝入既有上市公司平臺，未來成長空間巨大。

投資建議。公司為山西省動力煤龍頭，煤炭資源儲量豐富，資源稟賦優異。公司地處大秦線起點、運輸便利。在山西國企改革提速下，資產收購序幕開啟，公司已于2020 年12 月收購集團優質資產同忻煤礦32%股權，后續伴隨集團有計劃地將煤炭資產逐步裝入，公司未來成長可期。我們預計公司2021 年~2023 年實現歸母凈利分別為26.4 億元、28.4 億元、30.6億元，EPS 分別為1.57 元、1.69 元，1.83 元，對應PE 為4.7、4.3、4.0。

首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示：煤價大幅下跌，進口煤管制放松，山西國企改革進度不及預期，資產注入存在不確定性。