報告關鍵要素:

公司成立于1985 年，前身為中國水利實業開發公司。主營業務為風能、太陽能的開發、投資和運營，是我國清潔能源巨頭之一。

投資要點：

碳中和背景下風光需求激增，十四五《風能北京宣言》發展定銷量：雙碳目標下，國家能源局明確了21年風光發電量占比將達到11%左右，到30年占比到25%左右，風光總裝機容量達到12億千瓦以上。而《風電北京宣言》更是提出在十四五規劃中風電目標應與碳中和戰略相適應，保證年均新增裝機5000萬千瓦以上。25年后風電年均新增裝機量不低于6000萬千瓦，到2030年至少達到8億千瓦，到2060年至少達到30億千瓦。

“風光”行業龍頭，市場地位具優勢：公司的風電、光伏裝機及發電量規模位于行業前列。截至2020年9月30日，公司在風電和光伏產業的市場份額均處于優勢地位，裝機量分別占比3.08%和2.14%，發電量分別占比3.27%和2.41%，屬于風電和光伏發電行業的龍頭企業。

實施“海上風電引領者”戰略，項目儲備資源豐富：截至21年4月，公司累計獲取資源超3000萬千瓦，其中海上風電包括廣東陽江170萬千瓦、江蘇如東80萬千瓦等項目;陸上風電包括內蒙古烏蘭察布300萬千瓦等項目;光伏方面包括青海格爾木50萬千瓦等項目。公司裝機規模達1600萬千瓦(海上風電達130萬千瓦，占比8.1%;陸上風電達750萬千瓦，占比46.8%;光伏發電達700萬千瓦，占比43.7%;中小水電達22萬千瓦，占比1.4%)，固定資產規模超760億元，業務已覆蓋全國近30個省、自治區和直轄市，裝機規模、盈利能力等躋身國內新能源企業第一梯隊。

盈利預測與投資建議： 預計公司2021-23 年實現營業收入165.37/199.32/233.58 億元，歸母凈利潤分別為52.79/63.93/72.54億元，對應EPS 為0.18/0.22/0.25 元。結合公司在新能源發電方面的龍頭地位，給予公司20 倍PE 估值，對應目標價3.6 元。

風險因素：政策補貼風險;項目審批風險;應收賬款回款風險。