煤炭消費具有明顯的季節性，每年的6月至8月是煤炭消費旺季，由于天氣的原因，火電的發電量持續上升，進入9月后將逐步回落。根據近5年的統計數據來看，9月火電發電量環比8月平均下滑16%左右，煤炭市場往往在8月中下旬就觸頂回落。今年由于電廠的庫存偏低，即便電廠補庫及煤炭儲備可能會使得煤價下跌緩慢，但是無法改變煤價自高點回落的趨勢。

優質產能陸續釋放，供應將環比增加

近2年來，隨著小礦山的持續退出以及礦山安全生產原則管理辦法的確定，我國煤炭供應彈性逐步消失，煤炭供應增長空間有限。2021年上半年，全國通過在建煤礦投產、在產煤礦產能核增、煤礦智能化改造擴產、煤礦產能衰減接續項目達產等多種方式，合計新增優質先進產能1.4億噸/年以上。1-6月，我國生產原煤19.5億噸，累計同比增長6.4%，遠低于火力發電量10%以上的增速，煤炭市場表現緊缺。近期發改委稱下半年還將新增優質產能近1.1億噸/年，其中已完成產能置換、正在辦理核增批復的煤礦產能4000萬噸/年以上，加上還有7000萬噸/年的在建煤礦陸續建成投產。隨著新產能的投放，在去年下半年高基數影響下，我們預計火力發電量增速和煤炭產量增速之間的差值將逐步縮小，煤價將出現回落。

“減碳控污”和“節能降耗”將縮減煤炭中長期需求

節能和堅決遏制“兩高”項目盲目發展正成為中央和地方環境資源工作的重中之重。中央和地方多層面布局減碳控污和節能降耗，建立整改清單，對企業能耗建檔立卡臺賬管理，全面遏制兩高項目上馬。近日生態環境部宣布下一步將持續開展第二輪督察工作，嚴格控制“兩高”項目盲目上馬和去產能“回頭看”落實情況等;國家發展改革委環資司在2021年年中節能工作視頻會議明確指出，堅決遏制“兩高”項目盲目發展是當前節能和碳達峰、碳中和工作的當務之急和重中之重;國務院國資委在對下半年工作進行安排時也要求，嚴控高耗能、高排放和過剩產能項目投資。

目前火電為碳排放最大單一來源，二氧化碳排放強度達841克/千瓦時。雖然目前我國發電結構仍是火電占絕對主導地位，但長期來看，無論是從發電裝機容量還是從發電量都呈現出可再生能源占比擴大的趨勢，減少火電供應是我國“碳達峰”和“碳中和”工作中的重點。另外鋼鐵行業是制造業31個門類中碳排放量最大的行業，占全國碳排放總量15%左右。鋼鐵產業低碳減排對全國實現碳達峰具有重要意義，工信部等相關部門今年研究并制定了鋼鐵、水泥等重點行業碳達峰行動方案和路線圖，持續優化鋼鐵制造流程，并適度降低粗鋼產量。以鋼鐵行業為例，迄今為止，宣布減產穩控的地方逐步增多，河北唐山、安徽、山東、江蘇之后，江西省工信部日前宣布堅決執行國家壓減粗鋼任務，福建及廣西等地也宣布嚴格控產，目前統計共影響下半年鋼產量3000萬噸左右，同比下降5%左右。

圖1、2018年我國碳排放量結構

供需錯配，短期價格升至高點

在寬松貨幣政策及海內外經濟復蘇的共振下，中國經濟穩步增長，社會用電量明顯上升，1-6月全國全社會用電量39339億千瓦時，同比增長16.2%。伴隨著社會用電量的上升，發電量增速持續高位，1-6月，我國發電量38717億千瓦時，累計同比增速達13.7%，其中6月份火力發電增速達10.1%，火力發電量占比也出現上升，由2020年的71%上升至74%。而1-6月，我國生產原煤19.5億噸，累計同比增長6.4%，遠低于火力發電量10%以上的增速，煤炭市場表現緊缺。

在消費激增的情況下，我國又停止了澳煤的進口，占進口總量的38.1%的澳煤很難找到替代品，因為澳煤質量好品質穩定熱值高，這使得其他市場很難對澳煤形成有效替代，尤其是當我們完全放棄澳煤轉向印尼煤時，短期導致印尼煤需求激增，進口煤價格持續拉升。

近期由于天氣原因，我國部分產地煤礦生產不正常，降雨天氣影響了鐵路運輸，港口調入量未有明顯恢復。多雨天氣下電廠耗煤有下降但仍處高位，電廠補庫采購積極，而港口市場煤存貨較少，高卡煤稀缺，下游對高價接受度逐漸提升，煤炭價格繼續上漲，尤其是港口現貨價格拉升至歷年高位。

綜上所述，短期來看煤炭市場依然緊張，但是從中長期來看，隨著消費旺季臨近結束，新產能的陸續投放，中央和地方多層面布局減碳控污和節能降耗工作的實施，煤炭市場將出現供應增長和需求下降的現象，供需錯配的局面將得到改善，煤價將從高位回落。