事件：

2021 年10 月15 日，公司董事會通過了《關于本次重大資產置換及發行股份購買資產并募集配套資金方案的議案》，擬購買南方電網調峰調頻發電有限公司100%股權。

點評：

資產重組計劃公布，發力輔助服務市場

2021 年9 月27 日公司公告重大資產重組計劃，擬通過重大資產置換、發行股份購買和募集配套資金的形式，置出公司在文山州內五個市縣的直供電服務和躉售電服務的相關資產和負債，及持有的文電設計公司和文電能投公司 100%的股權，與交易對方南方電網持有標的調峰調頻發電有限公司100%股權等值部分進行置換。此次重組完成后，公司業務由購售電、發電、電力設計及配售電轉變為抽水蓄能、調峰水電和電網獨立側儲能業務。

擬收購調峰調頻公司 100%股權，打造優質儲能上市公司平臺標的資產調峰調頻公司目前為南方電網公司的全資子公司，主營業務為抽水蓄能、調峰水電和電網側獨立儲能業務。目前已投產運營5 座裝機容量合計788 萬千瓦的抽水蓄能電站，在建 2 座裝機容量合計 240 萬千瓦的抽水蓄能電站。調峰方面，在運營2 座裝機規模分別為132 萬千瓦和60萬千瓦的水電站共同承載調峰水電業務。儲能方面，標的公司在深圳運營10MW 電化學儲能站，為當地電網提供電能轉換及調峰調頻服務。

2019-2021 年上半年調峰調頻公司分別實現營收48.39、52.99 和31.17 億元，實現歸母凈利8.2、8.4 和5.5 億元。

雙碳目標助力新能源發展，儲能調峰重要性凸顯當前我國正處于能源綠色低碳轉型發展的關鍵時期，風電、光伏等新能源大規模發展，由于新能源發電不穩定的特征，調峰調頻、儲能等高質量輔助服務將成為電力系統的關鍵支撐。抽水蓄能度電成本具有明顯優勢且目前我國抽水蓄能裝機占比僅為1.4%，在此背景下，國家能源局正式發布《抽水蓄能中長期發展規劃(2021-2035 年)》，明確到2025 年我國抽水蓄能投產總規模將達到6200 萬千瓦以上，到2030 年將達到1.2 億千瓦。在新型電力系統構建的過程中，抽水蓄能發展前景廣闊。

投資建議：不考慮資產重組影響，預計2021-2023 年公司將實現歸母凈利潤1.65、2.29 和3.03 億元，對應PE 為23.1、16.6 和12.6 倍，我們看好重組后公司未來儲能業務的跨越式發展，維持“買入”評級。

風險提示：交易被暫停、中止或取消的風險、調峰水電站所在流域來水不確定性風險、抽水蓄能兩部制電價政策執行不確定性風險等