風(fēng)光裝機快速增長，推動公司業(yè)績進入快車道

2021 年末，公司并網(wǎng)裝機容量達(dá)到2,289.63 萬千瓦，其中，風(fēng)電裝機1,426.92 萬千瓦，光伏發(fā)電裝機841.19 萬千瓦。公司風(fēng)電、光伏發(fā)電并網(wǎng)裝機容量合計2,268.11 萬千瓦，超過三峽水電站裝機容量(2,250 萬千瓦)，如期建成首個“風(fēng)光三峽”。

集中連片化布局，海上風(fēng)電領(lǐng)軍企業(yè)

公司海上風(fēng)電業(yè)務(wù)先發(fā)優(yōu)勢顯著，已投運項目規(guī)模大、市占率高。2021 年公司新增海風(fēng)裝機3.2GW，占全國新增海風(fēng)裝機量的19.2%;公司累計海風(fēng)裝機容量4.6GW，對應(yīng)市場份額為17.3%，較20 年提升2.5 個百分點。

“十四五”規(guī)劃目標(biāo)遠(yuǎn)大，股東央企背景提供有力支撐公司作為三峽集團新能源業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略實施主體，“十四五”期間，三峽集團規(guī)劃實現(xiàn)新能源裝機70-80GW，公司計劃“十四五”期間實現(xiàn)每年不低于5GW 新增裝機，并保持穩(wěn)定的增長趨勢。

首次覆蓋給予“增持”評級

我們預(yù)計2022-2024 年，公司可實現(xiàn)營業(yè)收入235.96 億元(同比增長52.39%)、317.18 和404.36 億元，以2021 年為基數(shù)未來三年復(fù)合增長37.71%;歸屬母公司凈利潤76.62(同比增長35.80%)、107.40 和139.68 億元。總股本286 億股，對應(yīng)EPS0.27、0.38 和0.49 元。2022 年7 月1 日，股價6.33 元，對應(yīng)市值1810 億元，2022-2024 年P(guān)E 約為24、17 和13 倍。公司作為三峽集團新能源業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略實施主體，首次覆蓋，我們給予“增持”評級。

風(fēng)險提示：新能源項目建設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險、綠電交易與溢價不及預(yù)期風(fēng)險。