焦煤庫存高企，鋼材需求或受限資金瓶頸，煤焦多頭發動“金九”行情的條件并不充分

十八屆三中全會改革紅利預期，加上前期刺激性政策的中長期效應，“銀十”行情可期

進入9月份，特別是臨近中秋、國慶兩節，受家庭消費提振，房地產、汽車等行業的投資和消費都將達到一年中的頂點，這就是所謂的“金九銀十”現象。“金九銀十”已成為煤、焦、鋼等行業的強心針。

今年春節過后，焦煤、焦炭期價一直處于下跌和低位徘徊狀態，市場做多情結壓抑已久，十分渴望能有像去年那樣的“金九銀十”行情。但是，各種因素相互交織，市場人士望眼欲穿的旺季行情變得撲朔迷離。

漲中存隱患

進入8月份，受到鐵礦石、鋼材價格反彈的提振，以及鋼廠補庫預期的帶動，煤焦期貨價格迎來一波約200元/噸的反彈行情，上漲幅度近20%?，F貨市場需求已經啟動，主要體現在三個方面。其一，焦炭價格持續小幅上揚。繼8月初現貨每噸上調40元后，后續基本處于緩慢補漲狀態。8月末，唐山二級焦炭主流成交價在1300--1340元/噸，準一級在1350--1410元/噸；山東地區二級冶金焦價格一般在1250元--1280元/噸，比月初拉漲了50元/噸左右。其二，8月份焦企開工率在76%--85%，較7月份提高了1--5個百分點，說明下游鋼廠需求好轉。其三，河北、山東、河南等主產區焦企庫存持續低位，焦炭平均庫存可用天數為8--20天。

本輪上漲行情中，也有三個問題值得思考。一是，煤焦的期貨價格漲幅遠遠大于現貨價格漲幅。焦炭主力1401合約8月份的最高價較7月份收盤價高223點，漲幅為15.3%，而現貨方面，焦炭自7月下旬止跌以來共計反彈4.3%，遠低于期貨價格漲幅，焦煤也是如此。由于現貨對期貨上漲的支持力度不夠，8月末煤焦期貨價格出現100元/噸的回調，說明本輪煤焦期貨上漲行情存在較大程度的泡沫。二是，上游焦煤價格近期回落幅度大于焦炭價格。期貨市場上，8月末的一周時間內，焦煤主力1401合約的價格從當月最高價1222元/噸回落了7.2%，跌幅大于焦炭主力1401合約的5.9%，且走勢較焦炭疲軟得多?，F貨市場上，8月份焦煤漲幅天津港為4.76%，連云港為3.5%，京唐港僅為0.96%，分別低于上述三個港口焦炭4.93%、3.91%和3.46%的漲幅，表明在原料成本方面，焦煤并不支持焦炭價格的大幅上漲。三是，下游鋼材價格先于焦炭提前回落。期貨市場上，螺紋鋼主力1401合約8月14日創出本輪上漲最高點3848元/噸后，開始了先于焦炭和焦煤一周的回調?，F貨市場上，包括螺紋鋼在內的鋼材價格也是在 8月中旬就基本停止了上漲，說明焦炭價格的上漲存在滯后性。

從上述分析中發現，本輪焦炭行情缺乏連續上漲的堅實基礎，焦炭“金九銀十”行情可能會受到焦煤和鋼材上下游供需矛盾的制約。

“金九”難現

要想實現焦炭“金九”行情，必須有以下基本面因素的支撐：

第一，焦炭價格上漲應源于上游供給緊張和下游需求好轉。上游焦煤市場供求方面，三季度我國焦煤產能繼續釋放，進口增加，市場將繼續呈現供應總量寬松、結構性過剩的局面。焦煤庫存在7月份下跌后，8月下旬再次上升。京唐港、日照港、連云港、天津港四大港口合計庫存已從8月16日的755.7萬噸增加到8月23日的763萬噸，與6月中下旬846萬噸的歷史最高點并沒有實質差距。全社會焦煤庫存仍維持高位，焦煤價格承壓。

下游鋼材市場供求方面，中鋼協的最新數據顯示，8月上旬重點鋼企粗鋼日均產量為176.46萬噸，旬環比上升5.5%；預估全國粗鋼日均產量為214.37萬噸，旬環比上升2.84%。粗鋼產量已經有所抬頭，產量對價格上漲的支撐力度難以長時間維持。