10月份以來，隨著冬季取暖用煤的增加，電廠采購意愿增強，動力煤現貨價格持續小幅上漲。短期內這種熱銷局面依然會持續，煤炭價格仍有上漲空間，但長期來說，市場供應充足，年后補庫需求下降，再加上電煤合同談判形式明朗，煤價下行概率較大，動力煤期貨遠月合約賣出保值機會顯現。

短期現貨市場熱情依舊

環渤海地區發熱量5500大卡動力煤的綜合平均價格自10月16日開始，已連續六周上漲，且漲幅呈加速趨勢。11月20日公布的數據為565元/噸，自10月9日以來，累計上漲35元/噸，漲幅為6.6%。同期，低熱值電煤漲幅更大，如秦皇島港發熱量4500大卡和5000大卡的動力煤價格分別上漲16.7%和19.1%。

電廠經歷了夏季用煤高峰，庫存快速下降，后期補庫不足，導致近期庫存量持續偏低，六大發電集團目前庫存約為1230萬噸，較去年同期低9個百分點。

近期進口煤價格和運費都有較大幅度上漲，澳大利亞BJ動力煤價格從8月份的77.15美元/噸漲到11月初的84美元/噸。國內煤價長期下跌后企穩回升，電廠采購意愿明顯增強，港口庫存下降較快。目前秦皇島港庫存為510萬噸，遠低于大秦線檢修前的630萬噸。11月20日，秦皇島港錨地船舶129艘，船舶等待時間延長，部分煤種無貨可拉。且基本以電廠長協訂單為主，貿易商零散買貨基本買不到。

與需求火熱相比，近期供應并未出現較大幅度增長，9、10月份全國煤炭產量分別為31500萬和32000萬噸，同比增幅不到2%。受上半年經營虧損及安監政策影響，部分小型煤炭企業退出，市場短期供應呈收縮態勢。

電煤合同談判前煤企保價意愿強

新一輪電煤合同談判即將開始，為了在12月中旬的談判中取得更多話語權，煤炭龍頭企業正通過提價、控制發往港口的貨源等形式影響市場價格，為談判加碼。電廠也會通過加大采購的形式掌握更多話語權，煤電企業的這種博弈會令近期煤價持續高位。

煤炭市場供應充裕是根本

除了取暖用煤、電廠補庫的需求，工業用煤增幅緩慢。進入到四季度，鋼鐵、水泥等建材消費轉淡，在環境治理和加大淘汰落后產能的政策壓力下，未來鋼鐵、水泥行業產能有望壓縮。9月10日國家公布了《大氣污染防治行動計劃》，目前已采取35項措施，把任務分解到重點地區、重點單位，并率先在京津唐地區實施嚴格的大氣治理措施，限制煤炭使用。按照要求，到2017年，煤炭占能源消費總量的比重要降低到65%以下，京津冀及周邊地區的煤炭消耗要減少9300萬噸，年均減少約2000萬噸。對鋼鐵行業的調控力度更大，河北削減6000萬噸產能，其中，唐山、邯鄲、石家莊三個鋼鐵重鎮分別承擔削減4000萬噸、1204萬噸和482萬噸的任務。

從產能角度看，我國煤炭采選行業過剩嚴重，未來供應充裕。后期隨著冬季采購高峰的過去，煤價上漲的動力也將不存在，且南方電廠采購渠道逐漸增加，進口煤不僅影響到沿海地區市場價格，而且逐漸影響到山東、河南、安徽等地的市常今年1-10月,我國累計進口煤炭2.63億噸，同比增長17.3%。大量印尼煤、澳洲煤涌入國內，不利于國內煤價上行。

期貨遠月保值正當時

目前期貨市場表現為對現貨市場的補漲，而非資金主動發力，動力煤1401合約創出上市以來高點，走勢明顯強于遠月合約。1405合約的謹慎表現了投資者對遠期行情的悲觀情緒。隨著期貨價格的進一步走高，1405合約將再度出現保值機會。保值客戶可重點關注1405合約，盡管目前價格較現貨升水有限，但考慮到年后煤價下行概率較大，在遠月合約上做空保值更符合煤企利益。