公司上半年實現收入352.50億元,同比下降26.28%;實現歸屬于母公司所有者的凈利潤6206萬元,同比下降79.42%。上半年EPS0.03元,其中二季度單季0.005元,低于我們的預期。

煤炭產量增43.8%,銷量增25.5%。

公司上半年累計生產原煤781.02萬噸,同比增加238萬噸,增幅43.8%;累計銷售煤炭712.12萬噸,同比增加144.91萬噸,增幅25.5%。貿易方面,報告期內,累計完成鐵路發運量1060.12萬噸,同比增加63.4萬噸;累計完成航運量467.2萬噸,同比增加88.98萬噸;累計完成專用場地吞吐量383.12萬噸,同比增加33.12萬噸。

噸煤均價同比降45.1%、成本降35.5%。

上半年公司煤炭銷售均價僅299元/噸,同比下降229元/噸即下降45.1%,相比2013全年下降220元/噸。價格大幅下降,報告期內公司噸煤成本降幅也較大。公司2014上半年噸煤成本160元,同比下降87元/噸即下降35.5%,相比2013全年的289元/噸則下降129元/噸。成本大幅下降直接造成公司煤炭開采毛利率相比去年全年的42.1%回升至42.6%,但同比去年上半年的51.3%仍是大幅下降。

貿易毛利同比提高,但絕對值仍極低。

2014年上半年煤炭貿易業務實現銷售收入213.13億元,成本208.9億元,毛利率1.98%,同比提升0.59個百分點,相比2013全年的1.72也有所上漲,但毛利水平仍較低。除煤炭貿易外,報告期內公司在穩步推進焦炭、鉻礦、鉻鐵業務的同時新增了一系列煤焦油、微晶石等非煤產品的購銷合同,擴大了非煤產業的業務渠道。在此領域報告期內共完成貨運量467.2萬噸,同比增長23.63%;完成運費收入1.63億元,同比增長44.38%。

煤炭生產增長可期,貿易毛利水平低。

公司目前產量增長速度較快,在建的8座礦井中除鎮里煤業處于停工階段,其他均在正常建設,其中鹿臺山、東古城和韓家洼三礦礦建工程已完成,手續辦理完畢后可開始聯合試運轉。煤炭貿易方面,目前毛利水平仍較差。我們下調公司2014年EPS0.07元,維持增持評級。