十三五規劃，大量新增投資項目，財政赤字擴張到3%，政府投資計劃不小，今年周期一定是機會，煤炭一定要超配。2016年3月4日煤炭期貨價格集體漲停,大宗大多也都集體漲停。我們早在2015年12月30日的首次看多煤炭行業深度報告《煤價回升，需求回暖，煤炭股投資正當時》中指出2016年的煤炭需求一定會好于市場預期。我們在2016年1月20日報告《適度擴大總需求的同時，加強供給側改革》)又專門強調需求不容忽視，3月4日大宗反彈更多屬于貨幣現象，但遠期需求回暖有望兌現。因此，此輪選股邏輯：價格彈性角度選股，多看區域少看煤種，觀點如下：

一、應從區域角度選股

分煤種還是分區域選股：回看2008-2009年加杠桿時期價格反彈表現是：焦煤>無煙煤>動力煤，2008-2009年的股價漲幅的結果：焦煤>無煙煤>動力煤。所以，價格彈性決定了股價表現。按此思路，很多人會得出今年優選焦煤，次選無煙煤，最后動力煤的結論。但我們認為此輪選股思路不會一樣，此輪選股應從區域角度選股。當年焦煤價格強的核心原因是山西大范圍整合兼并，而山西的焦煤比重高，無煙煤次之，所以才有上述價格表現。但本輪產能調整山西并不會大幅退出產能，價格反彈很可能由關停整合最多的西南地區引爆，關停導致當地相對更大的供需缺口。這也是我們最早最看好盤江的核心理由之一。由于盤江產焦煤，或許結果和2008-2009年很相似，作為焦煤公司的盤江帶領焦煤行業領漲，但最后結果或許更多看到盤江盈利的改善，而其他公司相對盤江，或許并不會有太大區別。因此，從價格角度選股，首推盤江。按區域分具體建議關注標的如下：

1、首選西南區域：盤江股份，云煤能源，陜西煤業。

2、次選東部區域：兗州煤業，冀中能源，開灤股份，上海能源。

3、再次西北區域：西山煤電，潞安環能，山煤國際，蘭花科創，神火股份，昊華能源，陽泉煤業。

由于貴州小煤礦焦煤也較多，因此，焦煤公司也可能受益，我們也按照分煤種的方式給大家列表參考：焦煤公司：盤江股份，西山煤電，潞安環能，冀中能源，山煤國際，兗州煤業，上海能源，平煤股份。無煙煤公司：蘭花科創，神火股份，昊華能源，陽泉煤業。動力煤公司：恒源煤電，大同煤業，露天煤業，平莊能源，中煤能源，中國神華，國投新集。

二、投資三大邏輯

最后我們建議大家不要去測算每個公司的價格彈性，由于企業成本變化太大，很難算準，且波動很大，因此還是建議參考我們的建議，從區域角度，結合企業管理方式選股，最優標的仍然是盤江股份和兗州煤業。最后建議大家關注我們提出的2016年煤炭投資三大邏輯：供需缺口改善、供給側改革和國企改革，目前三個邏輯仍在被不斷強調和兌現。仍然建議關注：兗州煤業、盤江股份、冀中能源、西山煤電、山煤國際、潞安環能、陽泉煤業、華西能源、海德股份。

風險提示。供需缺口逆轉時間推后，供給側改革慢于預期。

盤江股份

受益貴州去產能政策

貴州省去產能幅度超預期，地方龍頭顯著受益。貴州省今年2月29日下發《關于推進供給側結構性改革提高經濟發展質量和效益的意見》，指出將用3至5年時間關閉退出煤礦510處、壓縮煤礦規模7000萬噸左右。根據安監局產能核準公示數據，貴州省核定煤礦679處，核準產能1.62億噸，若僅考慮已核準產能，此次壓縮產能規模超40%，大幅高于全國可能的平均水平。

我們認為此次關停的標的更多將以民營煤礦為主，據統計，當地民營煤礦占比接近80%，產能在15萬噸以下的小型煤礦占比接近70%，是可減少產能空間最大的省份之一。盤江股份作為地方龍頭，煤炭資源在當地較為優質，公司年產能1350萬噸，礦井均為產能在100萬噸以上的大型礦井，受牽連關停可能性較小，加之區域市場的封閉性，將顯著受益于供給側改革。

兗州煤業

國企改革優質標的

成立國有資產控股公司，格局高于多數煤炭企業。我們2015年12月初推薦買入兗州煤業的理由就是看好公司的戰略眼光和執行力。公司在煤炭寒冬前參股布局齊魯銀行，為應對煤價波動參股上海中期期貨，為探索煤炭電商交易投資山東煤炭交易中心，積極研發煤炭清潔利用，更難能可貴的是在1月5日成立國有資產控股公司，邁出國企改革的第一步，此次資產證券化融資交易的創新，進一步印證了公司求新求變，未雨綢繆的能力。

華西能源

大額訂單簽訂進入新常態

15年公司訂單爆發，正式簽訂及中標合同金額85.44億元，為14年新簽訂單21.85億元的3.91倍，為14年總收入32.69億元的2.61倍，其中75.24億元為海外合同訂單，海外訂單市場、金額、盈利能力與回款能力遠超國內，為公司打開全新市場空間。16年延續15年勢頭，從年初至今已擬中標/簽訂國內國外合同22.22億元，為14年收入的67.98%。公司從單一設備提供商，轉型工程、運營綜合服務商成效卓著，大額訂單簽訂進入新常態。