內容摘要：

5月以來煤炭價格大幅波動，供需轉暖與政策調控交錯影響市場，期貨價格關注度不斷提升。期貨市場與現貨市場走勢的交錯，為下游用煤企業提供了特別有利的買入保值機會，創造了動力煤交割量的歷史記錄，并未下游電廠減虧、降成本發揮重要作用。價格上漲期間，雖然因擔心政府直接干預市場，煤價短期回落，但總理在國務院全體會議上的講話讓市場對行政干預的預期下降。市場回歸供需面，煤價持續上漲。下游電廠日耗水平較往年有大幅增加，以多角度預估，今年夏季高峰期沿海六大電廠日耗峰值可能達到84-92萬噸水平，較6月初增幅或超30%，強力支撐煤價。后期環保安全等政策方向可能對煤價呈現利多影響，綜合各方面因素，預計今年夏季高峰期之前，煤炭市場供需格局將逐漸向偏緊移動。

剛剛過去的2018年5月份，對各地氣候來說僅僅是一個普通的暮春初夏，而對于我們煤炭人來說，卻帶著讓大多煤炭人不解的標簽。歷年未見的火爆淡季，同比大增的耗煤需求，節節攀升的下水煤價，綿密突然的行政調控。而越來越受到煤炭圈重視的期貨市場，又在這時引發了市場更廣泛的關注。

一，期貨市場回顧

1，行情回顧

近期的動力煤期貨市場波瀾壯闊，自從4月中旬創年內低點以后，期價一路走高，5月鄭煤主力合約期價延續漲勢，直至5月16日達到643元/噸高點，但不斷走高的煤價引發了政府強烈關注，連續兩周內數次開會并且發文，明確限制煤價并推出嚴厲行政調控政策，導致鄭煤期價在24日跌至584元/噸水平，7個交易日暴跌近10%！隨著市場需求轉暖和25日總理國務院講話，市場心態漸穩，煤價重回供需面，現貨價格大漲，期貨價格跟隨反彈。

2，1805月合約交割

而要說到之前的動力煤期貨市場，我們就不能不提在5月份剛剛進行的鄭煤ZC1805合約交割。此次交割創出了動力煤期貨合約最大交割量，也是我國期貨有史以來的最大交割量。從參與主體上看，本次市場交割結構所有改變，交割買方由之前的以貿易商為主轉變為終端用戶為主。期貨服務實體經濟的功能進一步發揮。

而如此巨量交割卻有大量下游終端用戶參與的根本原因，就是1805合約運行期間有很多期價貼水現貨的機會，導致下游用戶套保機會很大。特別是在期價數次接近、甚至更低于當月年度長協價，為下游煤炭用戶創造了優越的買入保值機會。因此5月合約下游用戶巨量買入保值單，進入交割流程。在期貨市場上拿到了低價煤炭，明顯降低了電廠發電成本。

二，現貨市場情況

現貨市場表現延續了4月中旬開始的漲勢，雖然在政府調控政策連續出臺的檔口，港口煤價和產區煤價有所回調，但直至近期現貨價格已經明顯再創新高。

1，產區煤價穩步上漲，市場煤為主的煤礦漲幅很大。

4月下旬以來，全國范圍的需求逐步回暖推動產區煤礦銷售順暢。而自2017年以來的嚴格環保檢查，對煤礦儲煤倉庫的一系列改建要求，讓煤礦儲煤能力大幅下降。即使是淡季，煤礦銷售不暢，煤礦也沒有多少存煤。一旦銷售轉好，煤礦普遍表現出存煤緊張，排隊拉煤現象。進而推動產區煤礦漲價頻繁，幅度較大。

陜西地區持續上漲，特別是榆陽區漲幅大，漲價快，雖然期間因漲幅過大，需求轉移至神木幅度等其他地區，導致榆陽區小幅回調，當采購車輛再次匯聚煤礦，漲價行為則再次延續。綜合看來陜西地區自4月中下旬開始紛紛上漲上漲。直至6月初本輪上漲榆林大礦上漲40-50元/噸。神木地區漲勢較為溫和，價格穩步上升，本輪大礦漲幅在15-30元/噸之間。

內蒙地區穩步上漲，大煤企長協為主煤礦價格穩定，但市場煤為主的煤礦和中小礦，漲幅明顯，普遍漲幅30元以上，個別礦在4月下旬至6月初漲幅達到70元/噸。

山西地區5月以來銷售順暢，不過環保檢查導致大同、忻州、寧武等地部分停產。進而導致供應受到一定限制，其他未停產煤礦銷售順暢無庫存，價格逐步上調。

2，港口價格快速上漲，除行政調控擔憂期間價格回落，其他時間一路上行。

港口延續4月下旬的漲勢，價格一路走高。Q5500大卡0.8S陜煤報價從5月初595元/噸，上漲至6月6日的690元/噸左右。期間5月23日到5月28日港口貿易商因擔心囤貨被舉報和政府后續更嚴厲的行政調控措施，惶恐出貨，報價下跌，庫存快速出清。直至25日，國務院總理李克強主持召開國務院全體會議并發表重要講話，明確強調避免政府對市場的直接干預。市場各方對后期進一步行政政策直接干預市場的擔憂下降，煤價回歸供需基本面，價格一路上漲。

3,下游需求，同比較好，后期旺季將至，需求預期更好。

今年下游需求持續向好，在4月-5月上旬，就已經明確表現出電廠日耗水平較去年同期有5-15%的增幅。此時僅為供暖季結束，社會經濟因環保壓力暫緩而復蘇。以此為基可看出今年我國宏觀經濟形勢較好，社會用電水平較去年大幅增加，比較前5年平均水平明顯上升。直至5月中下旬沿海六大電廠日耗甚至達到同比30%以上增幅。這期間不僅宏觀經濟向好，全國大范圍高溫也對社會用電量造成直接影響。后期將逐漸進入夏季，民用電大幅增加導致火電廠日耗水平季節性增加成為大概率時間。

按前五年均值數據計算，8月上旬可能達到電廠耗煤高峰期，期間日耗數據將較6月初水平有超過22.66%的提升。而2017年峰值在7月28日達成，其較2017年6月初水平提升了28.4%。以今年6月初六大單場日耗69.27萬噸為基礎，按照前五年均值預估，8月上旬前后的高峰期，日耗可能達到84.97萬噸/日，而按照2017年情況預估，日耗高峰可能達到88.9萬噸水平。按照2017年峰值同比增幅預估，2018年夏季日耗峰值可能達到92.4萬噸水平。而此日耗峰值較現在日耗水平增加33.4%。因此預計后期夏天旺季煤炭需求較近期仍有近30%的增幅空間，這將強勢推動供需平衡上移。

4，水電前低后高，后期仍將是火電的有力補充

今年二季度水電呈現前低后高的跡象，4月份長江流域水量同比明顯較少，而5月中旬開始達到平均水平。5月末6月初則大幅超出往年同期水平。后期隨著雨季延續，水利發電將成為火電的有力補充。但是水電向來跟天氣直接相關，今年二季度天氣呈現大面積高溫，短期區域性因強對流天氣大幅降水的特點。后期若維持此特點可能導致高溫和高水利發電同步出現，或將讓水利和火力出力雙雙創新高。

三，環保及調控政策

1，對煤價實行直接行政干預的預期下降，煤價回歸市場供需主導

隨著4月中下旬，南方各港紛紛表示進煤限制政策恢復執行以來，煤價明顯止跌，炒作氛圍充斥市場。隨后水泥旺季到來引發的水泥廠煤炭需求采購和長協量不足的中小電廠采購備貨，北方港煤炭價格快速反彈。隨后有關部門對煤炭價格關注度大幅提高，兩周時間連續多次與多單位開會討論控制煤價，出臺一系列控制方針和目標口號，甚至在5月22日發布對煤炭生產經營企業漲價和囤煤等行為的舉報途徑。進而導致港口貿易商恐慌，為防止被舉報，北方港貿易商積極出貨，快速下調拋售價格。市場各方對有關部門強力調控煤炭價格，繼續進行行政干預有擔憂有欣喜。

隨著25日，國務院總理李克強主持召開國務院全體會議并發表重要講話，市場擔憂逐漸消退。總理講話中指出，要著力轉變政府職能，進一步激發市場活力。充分發揮市場在資源配置中的決定性作用和更好發揮政府作用。減少監管的重復、煩苛和自由裁量權，營造公平競爭市場環境。

隨著市場對總理在國務院會議上講話的逐漸理解，對后期因煤價上漲引發有關部門行政直接干預的擔憂明顯下降。煤炭價格回歸市場供需面，煤價穩步上漲。

而5月31日神華集團公布6月份月度長協價Q5500大卡動力煤大漲31元至625元/噸，進一步穩定了市場信心。

2，環保安全問題將持續影響煤炭供應

近日第一批中央環境保護督察“回頭看”全面啟動。6月初環保督察組到鄂爾多斯，收到檢查通知的各礦紛紛停產，對煤炭供應總體呈縮減影響。雖然今年環保檢查嚴禁“一刀切”式停產，環保檢查對煤炭生產影響并不如去年大。但在這為期一個月的環保回頭看檢查過程中，煤礦完全無限制生產也是不可能的。總體看來環保檢查將持續對煤炭供應形成略微減量影響。

3，安全問題提上日程，嚴控超產，堅定不移去產能。

2018年5月18日，國務院安委會發布《國務院安委會辦公室關于近期煤礦較大事故的通報》，其中明確強調：各級煤礦安全監管部門要扎實組織依法打擊和重點整治煤礦安全生產違法違規行為專項行動。依法嚴厲打擊超能力超強度組織生產行為。堅定不移淘汰退出落后產能。

想必在安全方面后期將維持嚴標準，想違規釋放產能幾乎不可能。

四，后期走勢分析

預計在夏季高峰到來之前，產區環保、安全檢查將對煤炭供應形成略微收緊的影響，需求逐漸進入旺季，電廠日耗煤量將呈現大幅增長態勢。最終在夏季高峰期之前煤炭市場供需平衡將較現在呈逐漸緊張態勢。預計北方港下水煤價也將持續保持強勢。