我們根據(jù)長江來水情況和路得斯公司經(jīng)營情況對公司盈利預(yù)測和估值做出了調(diào)整。

2021 年第一季度來水平穩(wěn)，發(fā)電量與往年同期相當(dāng)，未見大幅波動。第一季度溪洛渡水庫來水161.60 億立方米，較上年同期偏枯2.19%，三峽水庫來水503.09 億立方米，較上年同期偏枯8.25%;2021 年第一季度發(fā)電量315.37億千瓦時，交上年同期減少11.67%，發(fā)電量下降幅度與來水相當(dāng)。公司第一季度經(jīng)營性現(xiàn)金流107.25 億，比上年同期上升26.64，主要系公司并表秘魯路德斯公司所致。公司本年度計劃發(fā)電量2027 億千瓦時變，我們據(jù)此并結(jié)合2021 年一季度情況對2021 年業(yè)績進(jìn)行預(yù)測。

路德斯公司投資收益與公司現(xiàn)有收益情況相當(dāng)，投資者對公司投資行為的認(rèn)可程度應(yīng)無變化。路德斯公司資產(chǎn)約445.54 億元人民幣，權(quán)益價值約為294.06 億元人民幣，每年凈利潤約為12 億元，凈資產(chǎn)收益率約在4%~5%.

公司盈利預(yù)測及投資評級：我們預(yù)計公司2021-2023 年凈利潤分別為243.22、255.81 和276.83 億元，對應(yīng)EPS 分別為1.07、1.12 和1.22 元。當(dāng)前股價對應(yīng)2021-2023 年P(guān)E 值分別為18.53、17.62 和16.28 倍。看好公司業(yè)績保持穩(wěn)定，烏東德及組注入帶來的股東價值提升，維持“推薦”評級。

風(fēng)險提示：烏東德、白鶴灘機組資金成本大幅高于預(yù)期，電價大幅低于預(yù)期。