投資要點：

上調盈利預測和目標價，維持“增持”評級。煤價上漲超預期、產能釋放順暢，調整2021~2023 年EPS 至0.95、1.36、1.51 元(原預測0.95、1.16、1.30 元)，鑒于公司高業績彈性和高成長性，給予公司高于行業平均的2021年14xPE，上調目標價至13.30 元(原9.11 元)，維持“增持”評級。

價格彈性：焦煤市場化調價&混煤漲價空間大。六盤水焦煤價格指數Q1、Q2、7 月不含稅均價分別為1318、1478、1733 元/噸，根據互動e 表述，公司精煤價格隨市場變化而變動，Q3 業績彈性將明顯高于其他公司長協季度調價銷售模式。受制于貴州政策，公司混煤價格受限，此前一直在200~300 元左右波動，而周邊省份電煤價格指數普遍高于600 元/噸，伴隨貴州電煤保供壓力減小，公司混煤價格具備大幅上調空間。

規模擴張：產能翻倍開啟，成長性顯著。公司Q1 自產精煤/混煤銷量分別102/131 萬噸，全國煤礦資源(焦煤尤甚)緊缺大背景下，公司在建、技改產能加速釋放，據我們梳理測算，公司2019~2022 年產能預計分別910、1360(同比+49.5%)、1765(+29.8%)、2180(+23.5%)萬噸，CAGR33.8%。

當前產能價值重估空間大，集團仍有大量優質資產。公司單位礦權賬面成本(“無形資產-采礦權”/可采儲量)僅0.2 元，若以近期產業一級市場收購案例價23.5 元重估，公司凈資產將增值1037%，全行業第一。盤江集團2020、2021H 原煤產量2121、1267 萬噸，規劃2025 年產能超7000 萬噸，除2020 年收購的盤南公司(330 萬噸)外，仍有優質資源存在收購空間。

風險提示。煤價不及預期;項目投產進度不及預期