《紅周刊》：華聯綜超擬置出現有資產(預估值22.90億元)，同時向創新集團、崔立新、楊愛美等以發行股份購買資產的方式，購買創新金屬100%股權，根據交易協議，創新金屬交易金額暫定為121.3億元至122億元之間。交易預案公布后，華聯綜超股價持續漲停，若上述交易能夠順利完成，重組后的華聯綜超合理估值區間應是多少呢?

邱諍：華聯綜超本次發行股份購買資產的股份發行價格確定為3.44元/股，本次交易前，上市公司總股本為6.66億股。根據初步確定的發行股份支付比例、發行股份價格，采用預估值122億元測算，本次交易上市公司擬向交易對方發行35.47億股，發行后公司總股本增至約42.12億股。若考慮配套融資總額不超過15億元，公司總股本將達到45億股左右，即目前公司總市值在248億元左右。

華聯綜超公告顯示，創新金屬主要原材料為電解鋁，產品形態主要包括鋁合金棒材、型材、板材、鋁桿和線纜等，廣泛應用于消費電子、軌道交通、汽車輕量化、光伏發電等工業用以及建筑民用各個領域。在鋁合金基礎材料端，公司規模優勢突出，擁有國內最大鋁合金材料基地之一，為蘋果、中信戴卡、敏實集團、SMC、天津立中等終端客戶提供鋁加工全流程差異化的定制產品。在鋁型材領域，依托公司鋁合金材料端優勢，公司產品服務于蘋果、微軟、戴爾、三星、華為、小米、寶馬、奔馳、大眾等3C及輕量化領域的優質客戶。

在鋁桿及線纜領域，作為全國有能力生產鋁合金桿的少數企業之一，創新金屬連續幾年參與國家超強高導線纜標準制定，與國纜研究所和電科院密切合作，“十三五”期間國家西電東輸項目70%以上的特高壓導線中標單位采購了公司材料/產品。此外，公司大力開拓再生鋁領域，自2017年開始與蘋果合作，重點開展再生鋁的全制程閉環回收與再利用，在再生鋁保級與升級方面，處于行業領先地位。

《紅周刊》：原來創新金屬產品服務于蘋果、微軟、戴爾、三星等3C及輕量化領域的優質客戶，怪不得公司股價受追捧且持續漲停。

邱諍：雖然創新金屬產品服務于蘋果等3C及輕量化領域的優質客戶，但公司對產品采取“基準鋁價+加工費”的定價模式，加工費報價是針對不同客戶的產品工藝和品質要求以及復雜程度收取不同的加工費用，產品毛利率受加工費影響較大，因此，公司營業收入很高，可盈利能力仍有待提高。

2018年至2020年，創新金屬的營業收入分別為404.03億元、389.17億元和440.84億元，而同期南山鋁業的營業收入分別為202.22億元、215.09億元和222.99億元，創新金屬的營業收入明顯高于南山鋁業。但2018年至2020年，創新金屬的凈利潤分別為2.88億元、3.38億元和8.20億元，而同期南山鋁業的凈利潤分別為15.23億元、17.36億元和22.21億元，南山鋁業的凈利潤遠遠高于創新金屬。2021年1-6月創新金屬的凈利潤為4.43億元，而南山鋁業預計同期凈利潤在14.16億元至15.50億元之間，約為創新金屬的3.34倍。近一個月時間南山鋁業出現明顯上漲，其總市值接近700億元，后續兩家公司的主業將有何新進展，值得投資者觀察。

具體到南山鋁業，近些年南山鋁業不斷健全產業鏈，向上下游延伸，在45平方公里范圍內形成了一條鋁加工全產業鏈， 構建了以電力、氧化鋁、電解鋁、鋁擠壓材、鋁壓延材、鍛造及鋁精深加工為主體的產業鏈經營模式，全產業鏈生產模式除具備較高的抗風險能力，也能夠更好地控制產業鏈上下游成本、質量。

除南山鋁業外，中國鋁業同樣形成了以鋁土礦開采、氧化鋁生產、自備發電、炭素、原鋁及合金產品生產為主體的完整的產業鏈，業務涵蓋了從礦產資源開采、氧化鋁生產、炭素生產、電解鋁和鋁合金生產、高新技術開發與推廣、國際貿易、流通服務、能源電力等多個領域。作為資源型企業，中國鋁業不僅國內鋁土礦資源擁有量第一，還在海外擁有鋁土礦資源18億噸左右，目前公司氧化鋁產能位居全球第一、原鋁產能全球第二、炭素產能全球第一、精細氧化鋁產能全球第一。2021年上半年，中國鋁業凈利潤預計約為30億元左右，約為南山鋁業的2倍，而目前中國鋁業的總市值約為1060億元左右，與南山鋁業約700億元的市值相比，中國鋁業的估值明顯偏低。