公司Q1-3 歸母凈利潤27.6 億，Q3 單季度13.5 億，創歷史單季度最佳公司Q1-3 實現營業收入165 億，同比+66%;歸母凈利潤27.6 億，同比+289%，經營活動現金流達到42.2 億，同比+41%;Q3 單季歸母凈利潤13.5億，創歷史單季度最佳。在供需錯配驅動、成本支撐及能耗“雙控”、“雙碳”相關政策調控影響下，能耗產品供需缺口持續加大，涉及公司主營業務產品的天然氣、煤炭、甲醇等產品價格均創下國內階段性歷史新高。

1.天然氣板塊：氣銷拉動LNG 周轉量快速提升，Q4 貿易價差有望拉大周轉量方面，啟東 LNG 接收站周轉量183 萬噸，同比增長50%.。受啟通天然氣管線轉固，及獲得國家管網公司年度管容拉動，“液進氣出”輸氣量達52 萬噸。公司5 號、6 號儲罐及泊位擴建工作積極推進，預計未來LNG貿易量保持較快增長。

盈利方面，三季度國際LNG 漲幅較大，進入四季度之后國內LNG 價格再現上漲趨勢，公司貿易利差有望擴大。

2.煤炭板塊和甲醇板塊：價格彈性Q3 充分展現，Q4 有望加強煤炭業務，Q1-3 煤炭(原煤+提質煤)產量936 萬噸，同比+47%;煤炭外銷量1404 萬噸，同比+88%。我們跟蹤的甘肅市場煤炭價格Q1-3 平均564元/噸，同比+146 元/噸;Q3 平均價格645 元/噸，環比二季度+111 元/噸。

到2021 年10 月初繼續上漲到760 元/噸，預計Q4 煤炭業務盈利有望繼續釋放。

甲醇業務，Q1-3 甲醇產量86 萬噸，同比+14%。Q1-3 山東甲醇價格2456元/噸，同比約+750 元/噸;至10 月初甲醇價格上漲至超過4000 元/噸，公司甲醇價格彈性Q4 將加強。

3.其他在建項目

荒煤氣制40 萬噸乙二醇項目正在進行開車前準備，當前乙二醇價格下有望獲得可觀盈利。

CCUS 及驅油項目已完成現場選址踏勘及碳資源摸底等工作，可行性研究報告正在編制中。

盈利預測和估值：考慮三季度以來煤炭價格繼續超預期，且公司煤炭業務彈性大，以及進入四季度后國內LNG 價格進一步上漲，上調21/22/23 年歸母凈利潤預測至44/57/65 億(之前為30/41/50 億)，維持“增持”評級。

風險提示：煤價下跌風險;公司煤炭外銷量不及預期的風險;公司LNG 接收站周轉量不及預期的風險;國際LNG 價格上漲過快難以傳導的風險。