天然氣智能生態(tài)運(yùn)營(yíng)商3Q21 業(yè)績(jī)大增，重申“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)公司9M21 營(yíng)收/歸母凈利796.4/32.1 億元，同比+33.8%/+156.5%;對(duì)應(yīng)3Q21 營(yíng)收/歸母凈利278.1/11.3 億元，同比+31.9%/+116.1%。公司擬收購(gòu)新奧舟山90%股權(quán)，我們看好公司未來(lái)以新奧LNG 接收站為支點(diǎn)，做到天然氣需供輸儲(chǔ)的智能匹配。由于公司9M21 在全球天然氣市場(chǎng)價(jià)大幅上漲情況下盈利仍大幅提升，展現(xiàn)出其良好的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，我們上調(diào)公司21-23E歸母凈利至48.9/58.1/65.9 億元(前值：31.9/38.7/44.2 億元)，據(jù)可比公司W(wǎng)ind 一致預(yù)期22E PE 均值13x，考慮公司強(qiáng)議價(jià)能力，給予公司14x 22EPE，目標(biāo)價(jià)28.56 元(前值：23.52 元)，重申“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

天然氣銷(xiāo)售業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)齊升，衍生品套保保駕護(hù)航9M21，公司總銷(xiāo)氣量265 億方，同比+25%：零售氣銷(xiāo)氣量180.3 億方，同比+20%;直銷(xiāo)氣銷(xiāo)氣量26.2 億方，同比+718.8%。9M21 全球天然氣價(jià)格大漲，公司銷(xiāo)售單價(jià)同比提升。同時(shí)，由于公司研判國(guó)內(nèi)外天然氣市場(chǎng)形勢(shì)，運(yùn)用ETMO 做智慧依托，實(shí)紙結(jié)合，開(kāi)展套期保值業(yè)務(wù)，公司天然氣采購(gòu)成本得以平滑。此外，公司綜合能源業(yè)務(wù)也迅速發(fā)展，截至9M21，投運(yùn)項(xiàng)目139 個(gè)，綜合能源銷(xiāo)量140.6 億千瓦時(shí)，同比+61%。持續(xù)布局光伏項(xiàng)目，已交付和建設(shè)中189MW，鎖定簽約468MW。

擬收購(gòu)新奧舟山，看好公司新支點(diǎn)新奧LNG 接收站協(xié)同效應(yīng)2021 年10 月27 日，公司發(fā)布收購(gòu)新奧舟山(含新奧舟山LNG 接收站/下屬管道公司等)90%股權(quán)預(yù)案：公司擬以發(fā)行股份(17.22 元/股)及支付現(xiàn)金的方式向交易對(duì)方支付標(biāo)的資產(chǎn)交易對(duì)價(jià)。新奧舟山LNG 接收站系首個(gè)國(guó)家能源局核準(zhǔn)的大型LNG 接收站，三期全部建成后，公司預(yù)計(jì)其周轉(zhuǎn)量達(dá)1000 萬(wàn)噸/年。9M21 接收站處理量264 萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率101%。公司收購(gòu)新奧舟山后，以舟山LNG 接收站為支點(diǎn)，不僅可以撬動(dòng)三大油及第三方資源與窗口，還能做到需供輸儲(chǔ)的智能匹配，協(xié)同效應(yīng)將增強(qiáng)。

上調(diào)目標(biāo)價(jià)至28.56 元，重申“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)

9M21 公司在全球天然氣市場(chǎng)價(jià)大幅上漲情況下盈利仍大幅提升，展現(xiàn)出其良好的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，我們上調(diào)公司21-23E 歸母凈利至48.9/58.1/65.9 億元(前值：31.9/38.7/44.2 億元)，對(duì)應(yīng)EPS1.72/2.04/2.32 元，根據(jù)可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期22E PE 均值13x，考慮到公司天然氣一體化發(fā)展的強(qiáng)議價(jià)能力，給予公司14x 22E PE，目標(biāo)價(jià)28.56 元(前值：23.52 元)，重申“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：天然氣價(jià)格漲幅超預(yù)期，新奧舟山收購(gòu)不及預(yù)期。