事件：公司公告2022 年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，2022 年上半年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.0~6.5 億元，同比增長(zhǎng)51.08~63.67%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)6.16~6.66 億元，同比增長(zhǎng)40.19~51.57%。

高氣價(jià)高成本情形下公司業(yè)績(jī)穩(wěn)增，盈利穩(wěn)定性驗(yàn)證。2022 年上半年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.0~6.5 億元，同比增長(zhǎng)51.08%~63.67%。2022 年單二季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.1~2.6 億元，環(huán)比-47.23%~-34.50%，同比+75.73%~+118.13%。符合預(yù)期。我們通過(guò)跟蹤海內(nèi)外油氣價(jià)格，發(fā)現(xiàn)2022Q2 氣源采購(gòu)成本上升壓力大，公司憑借優(yōu)秀氣源調(diào)配能力承住采購(gòu)成本上漲壓力，盈利穩(wěn)定性得到驗(yàn)證。

海陸雙氣源穩(wěn)定成本，銷售結(jié)構(gòu)改善，抗波動(dòng)能力進(jìn)一步增強(qiáng)。公司LNG 海氣接收站處理能力150 萬(wàn)噸/年;計(jì)劃收購(gòu)陸氣遠(yuǎn)豐森泰一期60萬(wàn)噸/年產(chǎn)能，二期建成后產(chǎn)能近翻倍，氣量增長(zhǎng)的同時(shí)穩(wěn)定氣源成本;銷售結(jié)構(gòu)上，公司國(guó)內(nèi)零售客戶占國(guó)內(nèi)總客戶數(shù)70%，未來(lái)計(jì)劃提升至90%，順價(jià)能力增強(qiáng)，抗波動(dòng)能力進(jìn)一步增強(qiáng)。

氫能依托廣東&川渝區(qū)位優(yōu)勢(shì)，主業(yè)協(xié)同快速入場(chǎng)：1)政策帶來(lái)廣東&川渝加氫132 億元市場(chǎng)空間;根據(jù)我們的假設(shè) 2024 年氫能重卡售價(jià)因規(guī)模效應(yīng)降至103 萬(wàn)元/輛，補(bǔ)貼67 萬(wàn)元/輛，加氫38 元/千克，氫能重卡經(jīng)濟(jì)性將優(yōu)于柴油，加氫市場(chǎng)將進(jìn)一步打開(kāi)。2)公司鎖定廣東巨正源2.5 萬(wàn)噸/年氫氣產(chǎn)能，二期翻倍，有望分享2025 年廣東省氫能重卡市場(chǎng)(氫氣需求量12.7 萬(wàn)噸)。3)公司擬收購(gòu)遠(yuǎn)豐森泰，具備四川制氫&加氫優(yōu)勢(shì);如使用遠(yuǎn)豐森泰氣源進(jìn)行天然氣重整+碳捕捉制氫，成本在11.32-13.62 元/千克，毛利率達(dá)60%，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均;補(bǔ)貼政策刺激氣/氫合建站發(fā)展，與新建加氫站相比投資&運(yùn)營(yíng)成本減半。

布局BOG 提氦產(chǎn)能36 萬(wàn)方/年，已實(shí)現(xiàn)規(guī)模化氦氣銷售。公司擬收購(gòu)的遠(yuǎn)豐森泰已在內(nèi)蒙森泰建成一套BOG 提氦裝置，產(chǎn)能36 萬(wàn)方/年，2021 年5-12 月銷售氦氣8.63 萬(wàn)方，實(shí)現(xiàn)規(guī)模出貨。隨BOG提氦項(xiàng)目產(chǎn)能爬坡及新建項(xiàng)目落地，氦氣業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)釋放值得期待。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司LNG 業(yè)務(wù)布局完善，“海陸雙氣源”格局逐漸形成;依托遠(yuǎn)豐森泰&巨正源快速入場(chǎng)，氫能&氦氣業(yè)務(wù)蓄勢(shì)待發(fā)。

我們維持2022~2024 年歸母凈利潤(rùn)9.85/13.16/16.85 億元，考慮遠(yuǎn)豐森泰四季度并表&定向發(fā)行對(duì)公司總股本的影響，對(duì)應(yīng)2022-2024 年EPS分別為1.58/2.10/2.69 元，2022~2024 年P(guān)E 13.3/10.0/7.8 倍(估值日2022/07/11)，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：天然氣價(jià)格劇烈波動(dòng)，氫能政策落地速度不及預(yù)期，資產(chǎn)重組進(jìn)度不及預(yù)期，項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期