事件：公司發(fā)布2022 年半年度業(yè)績預增公告。公司預計2022 年上半年實現(xiàn)歸母凈利潤23 億元左右，同比增加約70%;預計2022 年半年度實現(xiàn)扣非歸母凈利潤23億元左右，同比增加約100%。分季度來看，公司預計2022 年Q2 實現(xiàn)歸母凈利14億元，同比增長63.6%，環(huán)比增長55.7%;主因煤炭售價高位運行，公司單季度銷量環(huán)比回升，量價齊升下業(yè)績充分釋放。

公司肩負集團煤炭資產(chǎn)上市重任。2021 年2 月，山西國運召開省屬企業(yè)“一企一策”考核簽約大會，會上提出省屬企業(yè)“資產(chǎn)證券化率達80%以上”的定量目標。22 年4 月，公司公告擬與晉能控股集團、煤業(yè)集團重新簽署《關(guān)于避免同業(yè)競爭的承諾函》，提及“煤業(yè)集團&晉能控股集團直接和間接持有的除晉控煤業(yè)及其控制公司外的保留煤炭資產(chǎn)的煤炭銷售活動，均委托晉控煤業(yè)進行”;“對保留煤炭資產(chǎn)，煤業(yè)集團/晉能控股集團將采取積極有效措施，促使該等資產(chǎn)盡快滿足或達到注入上市公司條件，并在滿足注入上市公司條件之日起兩年內(nèi)，采用適時注入、轉(zhuǎn)讓控制權(quán)或出售等方式全部置入晉控煤業(yè)”。2020 年10 月，晉控煤業(yè)集團將同忻煤礦優(yōu)質(zhì)煤炭資產(chǎn)成功注入上市公司。未來晉能控股集團有望在政策促進下繼續(xù)深化改革，提高資產(chǎn)證券化率，有計劃地將煤炭資產(chǎn)逐步裝入既有上市公司平臺。

資產(chǎn)注入空間巨大。公司所屬的晉控煤業(yè)為晉能控股集團煤炭資產(chǎn)的主要上市平臺，晉能控股集團為山西省第一、全國第二大煤炭企業(yè)，集團資源儲備豐富，實力雄厚。

2020 年晉能控股集團資產(chǎn)證券化率僅為8.8%，遠低于80%，其中，晉控煤業(yè)現(xiàn)有煤炭產(chǎn)能4810 萬噸(含同忻)，僅為集團總產(chǎn)能的11%，未來資產(chǎn)注入空間巨大。

投資建議。公司為山西省動力煤龍頭，煤炭資源儲量豐富，資源稟賦優(yōu)異。公司地處大秦線起點、運輸便利。在山西國企改革提速下，資產(chǎn)收購序幕開啟，公司已于2020 年12 月收購集團優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)同忻煤礦32%股權(quán)，后續(xù)伴隨集團有計劃地將煤炭資產(chǎn)逐步裝入，公司未來成長可期。我們預計公司2022 年~2024 年實現(xiàn)歸母凈利分別為51 億元、53.8 億元、57.7 億元，EPS 分別為3.05 元、3.21 元，3.45 元，對應PE 為5.0、4.7、4.4，維持 “買入”評級。

風險提示：煤價大幅下跌，山西國改進度不及預期，資產(chǎn)注入存不確定性