核心觀點：

2022H1 業績預計同比+46%~56%，海風放量、龍頭優勢顯著。公司發布2022H1 業績預告：預計實現歸母凈利潤47.9~50.9 億元(同比+46.4%~55.6%)，扣非歸母凈利潤47.7~50.6 億元(同比+44.9%~53.7%)。業績大幅提升主要受益于上半年發電量達245 億KWH(同比+46.7%，下同)，其中陸風118 億KWH(+18.2%)、海風56 億KWH(+198%)、太陽能68 億KWH(+45.7%)、水電3.5 億KWH(+59.9%)、獨立儲能0.15 億KWH，高毛利海風發電量占比提升至22.8%。

當前在建/擬建海風超7GW，海風優勢持續鞏固。2021 年末公司總裝機達22.9GW，其中海風4.6GW。根據各地政府官網已披露項目不完全統計，公司當前布局江蘇、廣東、上海、海南等地的在建、擬建海風裝機超7GW，(在建+擬建)/在運為1.7 倍。公司海風投產、建設、核準、儲備的滾動開發格局形成，龍頭優勢不斷凸顯;同時積極開展抽水蓄能及電化學儲能業務，有效提高電站調峰調頻水平、保障消納。

“十四五”末力爭綠電裝機達50GW，風光市占率有望持續提升。董事長在公開訪談中表示2025 年公司總裝機力爭達50GW，則對應“十四五”新增裝機30GW+。公司背靠三峽集團，資源儲備充裕、造血能力強，預計綠電裝機落地性較強。在國家首批97GW 大型風電光伏基地項目中，公司獲取6.85GW 基地項目，占比達7.1%，高于2021 年公司風光裝機市占率3.6%(中電聯口徑)，未來市占率有望持續提升。

盈利預測與投資建議。預計公司2022~2024 年歸母凈利潤分別為84.2、101.8、126.0 億元，按最新收盤價對應PE 分別為21.80、18.03、14.56 倍。公司在手項目充裕，十四五期間裝機存較大增長空間，此外股權激勵落地提升員工積極性，參考同業估值水平，給予公司2022 年30 倍PE 估值，對應8.82 元/股合理價值，維持“買入”評級。

風險提示。裝機增長、競價上網電價不達預期;棄風、棄光率增加。