事件：2024 年2 月5 日，公司官網(wǎng)新聞顯示，公司綏中36-1/旅大5-2 油田二次調(diào)整開發(fā)項目投產(chǎn)。

點評：

項目高峰產(chǎn)量3.03 萬桶/日，國內(nèi)資源基礎(chǔ)再獲夯實。綏中36-1/旅大5-2 油田二次調(diào)整開發(fā)項目是中國海上最大規(guī)模的二次開發(fā)調(diào)整項目，項目位于渤海遼東灣海域，平均水深約30 米，主要生產(chǎn)設(shè)施包括新建2 座中心處理平臺和2 座井口平臺，計劃投產(chǎn)開發(fā)井118 口，其中包括采油井81 口，注水井37 口，預(yù)計2025 年將實現(xiàn)日產(chǎn)原油約30,300 桶的高峰產(chǎn)量。該項目秉承區(qū)域開發(fā)理念，為海上在產(chǎn)油氣田可持續(xù)開發(fā)提供了重要實踐參考。項目依托岸電開發(fā)，接入陸地綠色電力，穩(wěn)步推進海洋油氣資源綠色低碳開發(fā)。中國海油擁有該項目100%的權(quán)益，并擔(dān)任作業(yè)者。本次綏中36-1/旅大5-2 油田二次調(diào)整開發(fā)項目有望進一步提升公司國內(nèi)油氣資源產(chǎn)能，為國內(nèi)產(chǎn)量的增長打造堅實資源基礎(chǔ)。

24 年資本開支預(yù)算穩(wěn)中有增，助推項目有序投產(chǎn)。2024 年，公司資本開支預(yù)算總額為1250-1350 億元，相較2023 年的高基數(shù)仍有一定幅度的增長，其中，勘探、開發(fā)和生產(chǎn)資本化支出預(yù)計分別占資本支出預(yù)算總額的約16%、63%和19%。2024 年，公司將有多個重要新項目投產(chǎn)，除本次投產(chǎn)的綏中36-1/旅大5-2 油田二次調(diào)整開發(fā)項目以外，主要項目包括渤中19-2 油田開發(fā)項目、深海一號二期天然氣開發(fā)項目、惠州26-6 油田開發(fā)項目和神府深層煤層氣勘探開發(fā)示范項目以及海外的巴西Mero3 項目。公司持續(xù)提升勘探開發(fā)資本開支，推進項目按計劃投產(chǎn)，有望助推增儲上產(chǎn)再上新臺階。

公司成本優(yōu)勢穩(wěn)固，高股息回報價值凸顯。2023 年前三季度，公司大力加強成本管控，進一步鞏固成本優(yōu)勢，主要成本管控優(yōu)秀，桶油主要成本為28.37 美元/桶油當(dāng)量，同比-6.3%。公司將維持22-24 年分紅承諾，在各年度建議股息獲股東大會批準(zhǔn)的前提下，預(yù)計22-24 年股利支付率不低于40%、每股股利不低于0.7 港元/股(含稅)，分紅底部有保證。低利率背景下，內(nèi)地市場高分紅和分紅持續(xù)性公司較為稀缺，公司堅持穩(wěn)定高分紅政策，投資價值凸顯。

盈利預(yù)測、估值與評級：公司新增項目投產(chǎn)順利，產(chǎn)儲量增長強勁，成本管控優(yōu)勢穩(wěn)固，在油價維持中高位的背景下，公司高盈利+高分紅價值凸顯。我們維持對公司的盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025 年歸母凈利潤分別為1354/1391/1453億元，折合EPS 分別為2.85/2.92/3.06 元/股，維持對公司的“買入”評級。

風(fēng)險提示：原油和天然氣價格大幅波動、勘探開發(fā)進度不及預(yù)期、成本波動。