事件：

公司發(fā)布《2023 年度業(yè)績(jī)快報(bào)公告》、《2023 年發(fā)電量完成情況公告》，業(yè)績(jī)情況較好，2023，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入264.51 億元，較上年同期(調(diào)整后)增長(zhǎng)11.08%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)73.46 億元，較上年同期(調(diào)整后)增長(zhǎng)4.50%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。

高裝機(jī)提振發(fā)電量增長(zhǎng)

公司2023 年預(yù)計(jì)新增裝機(jī)規(guī)模13.5GW，總裝機(jī)規(guī)模突破40GW，公司裝機(jī)持續(xù)高增，帶動(dòng)發(fā)電量提升，帶動(dòng)業(yè)績(jī)提升。發(fā)電量方面，2023 年累計(jì)總發(fā)電量511.79 億kWh，同比增長(zhǎng)14.12%，其中風(fēng)電同比增長(zhǎng)14.75%(陸風(fēng)同比增長(zhǎng)16.53%，海風(fēng)同比增長(zhǎng)11.21%)，太陽(yáng)能發(fā)電同比增長(zhǎng)14.23%。

新增裝機(jī)陸續(xù)并網(wǎng)，2023Q4 發(fā)電量高于全年平均2023Q4，公司總發(fā)電量151.46 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)16.19%，風(fēng)電同比增長(zhǎng)11.06%，太陽(yáng)能同比增長(zhǎng)33.32%。太陽(yáng)能發(fā)電量增速遠(yuǎn)高于全年平均，主要系大規(guī)模新增裝機(jī)并網(wǎng)所致。一方面2023 年新增裝機(jī)規(guī)模較大，另一方面受益光伏、風(fēng)電裝機(jī)成本降低，新增項(xiàng)目盈利能力提升，2024Q1 發(fā)電量和盈利能力值得期待。

抽蓄業(yè)務(wù)迎來(lái)高質(zhì)量發(fā)展

2023 年12 月，公司擬將控股子公司三峽新能源抽水蓄能發(fā)電(格爾木)有限公司等6 個(gè)項(xiàng)目公司全部或部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓至三峽陸上新能源投資有限公司。陸上能投系公司控股子公司，三峽能源持股34%，長(zhǎng)江電力持股33%，三峽資本持股16.5%，三峽投資持股16.5%。通過(guò)和長(zhǎng)江電力、三峽資本的合作，公司抽蓄業(yè)務(wù)有望借鑒經(jīng)驗(yàn)，迎來(lái)高質(zhì)量發(fā)展。

盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)

我們預(yù)計(jì)公司2024E-2025E 營(yíng)業(yè)收入分別為339.32/387.24 億元，同比增速分別為28.29%/14.12%，歸母凈利潤(rùn)分別為98.42/112.16 億元，同比增速分別為33.99%/13.96%，EPS 分別為0.34/0.39 元/股。鑒于公司為新能源運(yùn)營(yíng)商龍頭企業(yè)，風(fēng)光抽蓄均迎來(lái)高質(zhì)量發(fā)展，參照可比公司估值，我們給予公司2024 年16 倍PE，目標(biāo)價(jià)5.44 元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：裝機(jī)進(jìn)度不及預(yù)期，裝機(jī)成本上漲，電價(jià)波動(dòng)