事件：2024 年1 月20 日，公司發(fā)布2023 年度業(yè)績快報(bào)公告。2023 年1-12月，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入264.51 億元，同比(調(diào)整后，下同)增長11.08%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤73.46 億元，同比增長4.50%;基本每股收益0.2566 元，同比增長4.44%;加權(quán)平均ROE 為9.22%，較上年同期減少0.34 個(gè)pct。

2023 年四季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入71.62 億元，同比增長11.8%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤19.10 億元，同比增長93.8%。

發(fā)電量及營業(yè)收入提升，盈利能力下滑。2023 年公司發(fā)電量551.79 億千瓦時(shí)，同比增長14.12%，2023Q4 單季度發(fā)電量同比增長16.19%，四季度投產(chǎn)項(xiàng)目較多，帶動(dòng)發(fā)電量提升。2023 年公司營業(yè)總收入同比增長11.08%，營業(yè)利潤增長0.34%，盈利能力下滑原因系新投產(chǎn)項(xiàng)目試運(yùn)行期間，收入同比下降較多;投產(chǎn)裝機(jī)陸續(xù)轉(zhuǎn)固，折舊攤銷、運(yùn)營成本及安全生產(chǎn)費(fèi)用增加;投資收益同比下降。

新能源項(xiàng)目儲(chǔ)備豐富，海上風(fēng)電開發(fā)遙遙領(lǐng)先。2023 年1-9 月，公司新增并網(wǎng)裝機(jī)容量2.97GW，因新能源項(xiàng)目建設(shè)窗口期較為集中，投產(chǎn)規(guī)模整體呈前低后高、第四季度集中增長的特點(diǎn)，預(yù)計(jì)全年新增裝機(jī)規(guī)模突破13GW，總裝機(jī)規(guī)模突破40GW。同時(shí)，公司在建項(xiàng)目超千萬千瓦，可為“十四五”裝機(jī)增長提供有力支撐。公司積極推進(jìn)大基地陸上風(fēng)電和光伏發(fā)電開發(fā)，項(xiàng)目具備規(guī)模優(yōu)勢(shì)、集中外送消納優(yōu)勢(shì)。

海上風(fēng)電方面，截至2023H1，公司海上風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)494.62 萬千瓦，占全國市場(chǎng)份額的15.72%，下半年已投產(chǎn)福建平潭外海111MW 海上風(fēng)電項(xiàng)目。

因存量海上風(fēng)電項(xiàng)目集中在2021 年投產(chǎn)，上網(wǎng)電價(jià)執(zhí)行帶補(bǔ)貼電價(jià)標(biāo)準(zhǔn);增量項(xiàng)目集中在福建、廣東風(fēng)資源優(yōu)質(zhì)且電力消納水平較高的地區(qū)，同時(shí)受益于上游風(fēng)電制造處于降本周期，增量項(xiàng)目仍將具備良好收益率水平。

投資建議：綠電行業(yè)基本面有望觸底后反彈，公司作為新能源發(fā)電企業(yè)龍頭，低估值疊加裝機(jī)高增長帶來長期成長空間。預(yù)計(jì)公司2023-2025 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入265.45、349.60、417.96 億元;歸母凈利潤73.49、91.78、106.02 億元，同比增長2.7%、24.9%、15.5%。對(duì)應(yīng)EPS 為0.26、0.32、0.37 元，對(duì)應(yīng)的PE 倍數(shù)為18.9、15.2、13.1X，維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：來風(fēng)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、用電量下滑影響消納風(fēng)險(xiǎn)、電力市場(chǎng)化導(dǎo)致電價(jià)下降風(fēng)險(xiǎn)、補(bǔ)貼發(fā)放不及時(shí)風(fēng)險(xiǎn)、裝機(jī)增速不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、自然災(zāi)害。