事件：概述于2021年6月10 日IPO首日上市。本次IPO發行新股85.71億，發行價格2.65 元/股，募資總額227.1315 億元，扣除發行費用后募資凈額224.9963 億元，發行后EPS 為0.0918 元，BPS 為2.2270 元。

點評：電力行業規模最大IPO，上市首日市值超千億。公司是我國最大清潔能源集團三峽集團的新能源戰略實施主體，是A 股市場稀缺的大型新能源運營商之一。本次IPO 是我國電力行業史上規模最大的IPO，募資金額超過227 億元。公司股票上市首日漲幅達44.15%，觸及漲停，總市值達1091 億元，超越龍源電力成為A 股及H 股市值最高的新能源運營上市公司。

風光協同并進，引領海上風電。公司的主營業務為風能、太陽能的開發、投資和運營，去年新增投產裝機超500 萬千瓦，截至去年底，公司累計裝機規模超1500 萬千瓦。截至2020Q3，公司控股裝機容量為1189.8 萬千瓦，復合年均增長率為45.69%。其中風電、光伏發電和中小水電裝機容量分別為689.88 萬千瓦、477.14 萬千瓦和22.78 萬千瓦。公司積極實施“海上風電引領者”戰略，截至2020Q3，公司海上風電項目已投運規模達104 萬千瓦、在建規模為293 萬千瓦、核準待建規模為530 萬千瓦，預計2021 年底公司海上風電裝機規模將超400 萬千瓦，穩居行業龍頭。

公司IPO 募集資金除使用不超過50 億元補充流動資金外，剩余募集資金將被用于7 個海上風電場項目，公司海上風電實力進一步增強。

盈利能力強勁，毛利率持續走高。2020 年公司業績提升加速，實現營業總收入113.15 億元，同比增長26.33%;實現歸母凈利潤36.11 億元，同比增長27.16%。受益于裝機容量不斷增長，2021Q1 公司實現營業總收入38.12 億元，同比增長43.08%;實現歸母凈利潤14.95 億元，同比增長51.41%。自2016 年以來，公司毛利率始終高于50%并不斷走高，2020年和2021Q1 公司毛利率分別達57.55%和64.51%。

盈利預測：我們預計2021-2023 年公司營業收入為156.56/203.08/243.03億元，歸母凈利潤為47.24/63.42/71.71 億元，EPS 為 0.17/0.22/0.25 元，對應PE 為23.10/17.21/15.22 倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示：項目進展不及預期，行業競爭加劇，電價大幅下行