公司作為無煙煤龍頭，今年受益于煤價上漲，預(yù)計業(yè)績保持高速增長。同時，公司隨集團戰(zhàn)略積極向新能源領(lǐng)域轉(zhuǎn)型，目前鈉離子電池材料項目正在積極推進，受讓飛輪儲能公司股權(quán)也有望進一步提升估值。我們看好公司前景，維持“買入”評級。

受讓飛輪儲能公司股權(quán)，儲能版圖再下一城。公司公告，全資子公司山西新陽清潔能源有限公司擬以2,579.83 萬元受讓陽泉煤業(yè)集團天安產(chǎn)業(yè)孵化器公司持有的陽泉奇峰聚能科技49%的股權(quán)。陽泉奇峰主要業(yè)務(wù)范圍是飛輪儲能技術(shù)及產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、推廣與服務(wù)，其控股股東為北京奇峰聚能科技有限公司。北京奇峰主要從事大型風(fēng)光互補電站控制系統(tǒng)、大規(guī)模分布式儲能裝置、磁懸浮風(fēng)力發(fā)電機組、高密度電機等高新產(chǎn)品技術(shù)的研制。公司受讓股權(quán)后，預(yù)計將加快在飛輪儲能領(lǐng)域的技術(shù)開發(fā)和布局，與現(xiàn)有鈉離子電池材料業(yè)務(wù)形成協(xié)同效應(yīng)，擴大儲能領(lǐng)域版圖，利好公司估值提升。

鈉離子電池材料業(yè)務(wù)積極推進中，市場前景廣闊。2020 年山西對省屬國有企業(yè)進行了系統(tǒng)性重組改組，公司控股股東由陽泉煤業(yè)集團更名為華陽新材料科技集團，未來或轉(zhuǎn)型為碳基新材料為主的集團，華陽股份也與集團改革保持同步，積極向新能源材料領(lǐng)域轉(zhuǎn)型。目前已公告投資鈉離子電池正負(fù)極材料項目，預(yù)計未來各形成2000 噸產(chǎn)能，公司通過投資基金的形式參股了鈉離子電池研發(fā)龍頭中科海納，且在負(fù)極材料上具備原料優(yōu)勢，轉(zhuǎn)型路徑清晰，未來鈉離子電池在新型儲能領(lǐng)域或有廣闊的市場空間。

煤炭中長期有新增產(chǎn)能，助力公司成長及轉(zhuǎn)型。公司目前在產(chǎn)9 座礦井，合計產(chǎn)能4170 萬噸。短期隨煤價上漲，業(yè)績增長彈性顯現(xiàn)，根據(jù)公司前期預(yù)告，今年上半年凈利潤同比增長53%～73%。中長期，公司有七元礦及泊里礦兩座煤礦在建，產(chǎn)能均為500 萬噸，屬優(yōu)質(zhì)無煙煤資源，按公司計劃兩礦將分別于2022年/2023 年下半年建成投產(chǎn)，預(yù)計至2024 年可累計增厚公司產(chǎn)能25%左右，煤炭業(yè)務(wù)中長期具備成長性。煤炭業(yè)務(wù)的穩(wěn)健增長可帶來豐厚的業(yè)績和現(xiàn)金流，為公司擴張新能源業(yè)務(wù)奠定堅實基礎(chǔ)。

風(fēng)險因素：環(huán)保、安監(jiān)因素放松，煤價出現(xiàn)調(diào)整;新能源項目進度低于預(yù)期。

投資建議：我們維持公司2021～23 年EPS 預(yù)測 0.90/0.81/0.95 元，當(dāng)前價9.82元，對應(yīng)2021～23 年P(guān)E 分別為11/12/10x。考慮新增產(chǎn)能投放后，公司長期盈利中樞預(yù)計將在20 億元附近，結(jié)合行業(yè)估值水平，給予傳統(tǒng)業(yè)務(wù)長期目標(biāo)PE10x，對應(yīng)目標(biāo)市值200 億元;新能源業(yè)務(wù)在目前的市場情緒下，預(yù)計短期市值可達到100～150 億元，綜合來看給予公司目標(biāo)價14 元，維持“買入”評級。